莱宝高科(002106)中报点评:二季度表现可圈可点 下半年且行且看

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈勤意/宗佳颖 日期:2016-08-25

  1H16 业绩略超指引中值

      莱宝高科公布1H16 业绩:营业收入12.8 亿元,同比增长6%;归属母公司净利润6,736 万元,略超指引(5,000~7,500 万元)的中值,同比增长172%,对应每股盈利0.10 元。中大尺寸OGS备货驱动收入成长,毛利率向好:2Q 营收同比增长30%至8.2亿元,创历史新高,主要受益于下游PC 客户为3Q 新品备货,且新增AIOPC 用触摸屏需求,中大尺寸OGS(重庆莱宝)1H16 营收同比成长124%,贡献收入约80%。产能利用率提升至80%+,带动毛利率持续改善,同/环比分别提升12.5ppt/1.5ppt。

      产品结构调优化显著提振经营情况:受益于小尺寸产线关停和费用控制,1)相应研发和人员投入下降,当季管理费用率同/环比均下降3.7ppt。2)材料购买和人工费用支出同比下滑29%,带动经营性净现金流较去年同期的-1.5 亿转正至9,107 万。

      发展趋势

      3Q 谨慎乐观,下半年且行且看:公司预计2016 年1~9 月净利润为0.9~1.2 亿元,对应3Q16 净利润同比扭亏至2,264~5,264 万元,同比增速和绝对值均低于上季水平,源于:1)2Q 新品提前备货力度大,九月订单可能会略有回落,持续关注2-in-1 新品销售动能;2)汇率影响大,1H 人民币贬值带来1,904 万元汇兑收益,影响当期业绩22%,公司谨慎估计3Q 汇率影响。

      新业务布局完善,长、短期均有增长点:1)on-cell 五代线配合京东方与天马,已经具备出货条件;2)改造原小尺寸OGS 部分生产设备,实现中大尺寸盖板玻璃的批量生产和2.5D 盖板玻璃的小批量供应。3)与重庆墨希科技公司合作,储备柔性触控技术。

      盈利预测

      我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.17 元与0.23 元上调11.32%与4.74%至人民币0.19 元与0.24 元。

      反映二季报超预期。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2016/17 P/E 为60.5/46.8x。由于触摸屏行业特性且公司指引偏谨慎。我们维持中性的评级和人民币12 元的目标价,较目前股价有5.36%上行空间。

      风险

      中大尺寸OGS 价格下降超预期;产品需求弱于预期。