多喜爱(002761)点评：主业企稳 溯游而上积极布局IP衍生品

公司是家纺企业后起之秀,定位大众市场突出时尚新潮,以华中二三线城市加盟店为主渠道。行业增速放缓背景下业绩企稳,电商快速成长,逐步配套产能提升供应链管理。解决IP 变现痛点,以纺织品为载体推出DIY 定制平台,携手明星IP 打造周边产品,借力互联网和流行文化顺应消费品升级大趋势。

    投资要点:

    家纺行业保持个位数增长,市场高度分散,区域性明显。2014 年我国家纺市场规模2605 亿元,同比增6%。家纺一方面耐用度高,消费频次低;另一方面功能性需求突出,追求高品质面料,要求产品抗菌防霉保暖透气,设计感和个性化需求弱化,由此形成高度同质化和极度分散化格局。公司以华中地区为核心,未来集中度有望进一步提升。

    公司半年收入略超预期实现双位数增长,业绩企稳,电商渠道成长迅猛,自主产能逐步释放。对直营渠道规模和形象进行升级,加强对加盟渠道管控,积极拓展团贩渠道。长沙产业园建设推进顺利,开始贡献自主产能,引入自动化设备降低人工成本,缩短供应周期,维护品牌品质。

    公司开拓定制化市场,双管齐下布局IP 变现。第一,依托HBDIY 互联网平台,开发以T 恤为主要载体,涵盖床品,抱枕,环保袋,手机壳等,以图形为个性化定制内容的相关衍生品。

    第二,打造“知名衍生品”运营服务商,以纺织品为主载体,与各大知名IP(明星/文学/动漫/游戏/电影/电视剧等)合作开发周边产品。以明星IP为切入点,借力粉丝经济,背靠湖南广电传媒丰富IP 资源,获正版授权设计、生产和营销周边产品。高频次高参与人数的各类明星活动(演出会、电影发布会、签售会、见面会等)和强粉丝羁绊催生高品质周边产品需求。

    投资建议:预测2016-2018 年净利润0.43/0.46/0.55 亿元,EPS 为0.36/0.38/0.46 元,目标价48.6 元,给予“推荐”评级。

    风险提示:终端销售低迷;转型不及预期;周边产品盗版风险。