富煌钢构(002743)中报点评:PPP助力业绩高增长 关注转型升级推进

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/房大磊 日期:2016-08-24

投资要点

    公司2016 上半年实现营业收入9.65 亿元,较上年同期增长37.56%,公司上市后的品牌效应明显,市场认可度增强,同时公司加大了市场开拓力度,承接并施工的订单快速增长。;分季度来看,公司Q1、Q2 分别实现营业收入4.78 亿元、4.88 亿元,分别较去年同期增长38.29%、36.85%,考虑到公司新签订单的快速增长以及宁夏生态纺织产业园PPP 项目施工落地,预计后续收入端快速增长有望持续;公司2016 上半年净利率为3.24%,比上年同期增长0.93%,在毛利率下滑明显的情况下,净利率提升主要源于期间费用率的下降和营业税金的明显减少。公司2016 年上半年的期间费用占比为8.04%,较去年同期下降3.74%;其中管理费用占比为3.63%,较去年同期下降0.29%;财务费用占比为3.27%,较去年同期下降3.13%,主要系报告期内公司短期借款下降所致;销售费用占比为1.14%,较上年同期下降0.32%。

    公司上半年营业税金及附加为-2064 万元,占比为-2.14%,营改增政策实施后,已计提未缴纳的营业税及附加予以冲销,并相应计提增值税,带来营业税金的大幅下降。

    公司2016 年上半年经营性现金流净额为净流出2.07 亿元,较去年同期净流出略有增加。分季度来看,公司Q1、Q2 分别实现每股经营性现金流净额-0.21 元、-0.42 元,分别同比增加0.34 元、-0.38 元;从收、付现比的角度来看,公司2016 年上半年收、付现比分别为79.93%、104.42%,分别较上年同期下降19.34%、19.50%。

    盈利预测、估值和评级:公司积极探索和尝试PPP 模式,15 年底签订项目规模8 亿元的宁夏生态纺织产业示范园区PPP 项目,目前项目进展顺利,预计将成为公司16年重要的业绩增长点;公司在不断巩固发展传统主业同时,积极进行新业务的探索和布局。未来公司有望借助上司平台,围绕创新驱动、智能转型、绿色发展等方面向绿色、环保、智能制造战略转型,推进产业链延伸和产业升级,后续进展值得关注。我们预计公司2016—2018 年的EPS 至0.21 元、0.26 元、0.30 元,当前市值对应PE 为72 倍、60 倍、51 倍,首次给予公司“增持”评级。

    风险提示:宏观经济政策变化风险、主要原材料(钢材)价格波动风险、市场竞争风险