中信海直(000099)中报点评：主业承压 通航维修和培训业务将受益通航开放

　　投资要点

    　　1. 受国际原油价格持续低迷影响，公司主营通航运输业务业绩下降报告期营业收入、净利润较去年同期均有所下降。公司营业收入为5.25 亿元，较上年同期减6.93%。利润总额5801 万元，同比减少48.35%；归属于母公司所有者的净利润 4171 万元，同比减少49.58%。

    　　利润大幅下降主要原因是通航运输业绩下降。国际原油价格持续低迷，公司主要客户减少了直升机租用数量，直接导致公司海上石油飞行服务经营业绩下滑8%左右。而长期以来公司约80%的收入来自于海上石油飞行服务，对其有较强依赖性。

    　　报告期内，财务费用同比增加141%。主要原因是报告期内人民币贬值，汇兑损失增加及售后回租3 架EC155 直升机及融资租赁KA-32直升机项目分摊的未确认融资费用增加。

    　　2. 恒大保险成为公司第六大股东，彰显对公司未来发展信心恒大人寿保险有限公司——万能组合B 在二季度末持有公司股份348万股，占公司总股本0.57%，位列公司第六大股东。对于恒大人寿的入驻，我们认为彰显了其对公司未来发展的信心。

    　　3. 受益通航开放，公司通航维修和培训业务将成新增长点公司是国内最早进入通用航空维修领域的公司，维修人才资源丰富。

    　　报告期内，航空维修业务占公司收入份额约5.7%，营业收入同期增长33.92%。随着通航领域的逐步放开，通航维修业务也必将出现高速增长，未来将成为公司新增长点。

    　　通航产业的发展将产生巨大的通航飞行员需求，公司于2012 年12月成立了中信海直培训中心，目前侧重于内部培训，积累了一定的培训经验和专业人才。2015 年公司与民航管理干部学院签署战略合作协议，准备联合筹建“中国民航通用航空学院”，未来通航培训业务将成为公司新增长点。4. 盈利预测：

    　　预计公司16-18 年实现归属母公司净利润1.42 亿、1.65 亿、1.86亿，对应EPS 为0.23、0.27、0.31 元，对应PE 为56X、48X、42X，谨慎推荐评级。

    　　5. 风险提示：

    　　通航产业发展低于预期，汇率风险。