万邦达(300055)中报点评:受市场影响业绩下滑 看好未来业务结构转型

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/董宜安/高蕾 日期:2016-08-24

  事件:

      2016 年H1 公司营收和归母净利润分别为 7.38 亿元和 1.41 亿元,分别同比下降 16.86%和16.20%,EPS 0.16 元/股,符合预期。

      投资要点:

      公司中报业绩符合预期。2016 年H1 公司营收和归母净利润分别为7.38 亿元和1.41 亿元,分别同比下降 16.86%和16.20%,符合预期。公司收入下降主要是因工业水业务整体市场处于弱周期,报告期内公司新增订单较少,并且没有单独的工业污水设备销售,而去年同期公司签署和执行了1.88 亿元的合同。同时,财务费用同比增加222.64%,致使归母净利润下降16.20%。此外,公司乌兰察布PPP 项目及其他工程总承包业务收入3.18 亿元,较上年同期基本持平;托管运营业务收入1.15 亿元,同比增长31.58%;昊天节能保温管道销售项目因工期后延,收入结算有所下降,收入1.96 亿元,同比下降24.06%;子公司吉林固废业务顺利推进,净利润达到2,578.64 万元,预计危废业务将保持持续增长。

      持续推进PPP 项目,乌兰察布项目进展顺利。公司2015 年先后中标芜湖和内蒙地区项目合计订单83 亿元,目前尚有多个地区在谈。目前乌兰察布落地的四个项目(乌兰察布供水BOT 项目、排水BOT 项目、供热BOT 项目及TOT 项目)已经按计划在推进,去年七八月份已经开建,项目综合利润率10%左右。另外,公司与乌市政府共建15 亿发展基金为此项目募资,公司还在报告期完成了1.3 亿股的非公开发行,募集资金净额23.39 亿元,为乌兰察布PPP 项目的实施提供了资金支持。

      扩展产业布局,打造综合型环保服务企业。公司以工业水为基础,向其他附加值更高的细分领域进行投资和布局。2015 年增资入股惠州伊科思,进军化工新材料业务;公司出资49%与日本东丽设立的生产MBR 膜元件和MBR 膜组件的合资企业(注册资本480 万美元)预计今年投产,将填补公司在上游膜生产领域的空白。5 月,公司购买泰祜油服51%股权,涉足油基钻屑处理及土壤修复等领域。目前,公司业务范围已涵盖污水深度处理、固废处理、环保设备制造、生态环境治理、新材料研发等多个业务板块。

      固废业务进顺利,未来将成为新利润点。子公司吉林固废业务在2015 年底取得运营许可证后顺利推进,固废处理量大幅增加并新增医疗废物处理;目前的处理能力3 万吨,二期完成后,处理规模预计为9 万吨左右,报告期内净利润达到2,578.64 万元。目前的处理量还低于处理能力,作为吉林省唯一一家有危废处理资质和能力的企业,未来在收益方面有较大的预期。

      投资评级与估值:我们下调16-17 并给出18 年收入为2.53、2.94、3.28 亿元(原为16-17年3.76、4.30 亿元),对应全面摊薄EPS 为0.29、0.34、0.38 元/股,对应2016 年PE 为60 倍。我们认为公司作为水污染防治领军企业,依托核心技术能力,借助政策利好,运营托管项目较稳定,未来看点为公司在积极扩展的产业布局,维持“增持”评级。