农尚环境(300536)新股定价：地产和市政园林双轮驱动 小企业全国谋大发展

　　摘要：

    　　公司为优质的园林绿化施工企业。公司营业收入以园林绿化工程施工业务收入为主，2016 年上半年公司园林绿化施工占总营收的99.56%，而园林景观设计仅占0.44%。

    　　募集资金使用明确。公司募集资金主要用于投资园林苗木生产基地建设项目以及补充园林绿化工程施工业务营运资金。

    　　园林绿化行业未来市场容量大。预计2018 年，我国地产景观园林市场的预计容量为2300 亿元，市政公共园林市场容量为3768 亿元，而园林绿化市场的总体容量将达到6068 亿元。

    　　公司经营成长性已经凸显。2013 年至2016 年上半年，公司营业收入分别为28,475.57 万元、31,257.35 万元、35,368.56 万元和18,077.11万元，最近三年年均复合增长率为11.45%，占全国园林绿化市场比例不高，但处于稳定增长态势。

    　　市政园林和地产园林均衡发展，具备较强抗风险和可持续发展能力。

    　　公司资质全，和房地产商有长期合作关系，在市政和房地产园林两方面双轮驱动，保证财务的稳健和提升抗风险能力。2016 年H1 公司市政公共园林营收占总营收的42.77%，地产景观园林营收占总营收的57.23%。

    　　盈利预测和评级。园林行业2016 年的估值均值是44 倍，我们预计公司2016 年到2018 年的每股收益为0.58 元、0.69 元和0.84 元，考虑到公司的规模，给予公司30-40 倍估值，合理定价应该为17.4-23.2 元。