高澜股份(300499)：定位城市充电解决方案提供商

　　定位城市充电解决方案提供商。新能源汽车充电桩运营目前分B端及C端，B端业务服务于公交客车/物流专用车/乘用车运营企业，受益于较高的使用频率以及稳定的用电需求充电桩具有较好盈利性及附加值；而C端主要服务于乘用车车主，因新能源车用车较低的普及率，短期较难盈利但具备长期互联网价值。高澜股份定位于城市充电解决方案提供商，战略性布点，之后结网，为单个城市打造网状充电系统，使得系统内的新能源汽车可正常运行，形成粘性。短期服务于B端，形成有效桩及有效站点，未来向C端发展。

    深耕广东大市场，颇具业绩弹性。公司公交车充电系统已布局鹤山、新会12台150-180Kw充电系统；广东热水、葵洞、雅瑶及阳西4个高速服务区16套120kw充电机；梅州公交65台60kW双枪直流充电机，南沙公交充电站等；广东省目前公交车存量6万多辆，按照目前的充电服务费政策，对应约15亿充电利润规模，外加众多物流企业，市场空间广阔。预计近两年公司将在广东开拓几十个站点，1000多个桩，配套服务几千台公交车，业绩将显著提升。

    水冷设备再接订单，塑造全球销售网络。高澜水冷设备市场占有率全国第一，市占率超过三分之一。公司招股书披露2016年初在手订单达4亿，8月12日公司公告同西安西电签订1个多亿合同，今年11月前交货，年内将确定业绩。预计全年将实现5个亿左右的销售收入，较2015年增长60%左右。目前通过公司亦通过GE进入欧洲水冷设备市场，通过西门子进入了巴西市场，自身进入印度市场，塑造水冷领域全球龙头地位。

    关注四季度充电桩抢装行情。上半年充电桩投资大幅低于预期，预计后续国网或有补招流程；地方政府四季度面临充电基础设施验收工作，大概率将进行充电桩抢装，仅广东省即规划未来5年投资500亿搭建公共充电网络，高澜之前已中标广西电网移动式充电机设备，已交付十几台30KW的移动设备，拥有较好的渠道及产品优势，可充分分享充电桩设备高景气行情。国网招标方面，目前已拿到产品供货认证，上市公司本体已更改业务范围，未来不排除自身作为招标主体参与国网招标。四季度充电桩景气度上升，高澜作为广东省充电桩设备及运营龙头将长期受益。

    次新股中高澜投资价值较高。相比2015年锂电池设备行情，充电桩行业市场规模更大，我们测算相比锂电设备2015年100亿市场，充电桩2016年300亿规模；另外充电桩增速更快，我们预计锂电池设备15-17年行业增速分别为100%、50%、0%，充电桩16-18年分别为500%、50%、20%；运营成长性更好，运营跟电动车保有量相关，而运营具有稳定的现金流和持续的成长性。因此就短期景气度及长期发展空间而言，高澜股份优于众多其他行业次新股。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2017 年归母净利润同比增长75.84%、26.23%，每股EPS 分别达到1.34、1.70 元，公司为新晋充电桩标的，受益行业未来几年高速增长，且在次新股中属于发展空间较大，景气度较高，长期看点十足的企业。结合可比公司估值、次新股属性及未来发展情况，给予公司2016年100倍PE估值，维持目标价134.0元/股，维持“买入”评级。

    不确定因素。充电桩业务拓展不及预期，系统性风险。