福日电子(600203)中报点评：业绩基本符合预期 通信布局成果显现

　　事件：公司发布2016年半年报，2016年上半年实现营业收入32.9亿元，同比增长6.3%，其中子公司中诺通讯营业收入达18.1亿元；归属于上市公司股东的净利润3617.2万元，同比增长53.1%。

    　　4G智能机快速渗透，ODM厂商分享蛋糕。2016年1-7月中国手机市场出货近3亿部，同比增长8.1%；其中4G手机出货2.8亿部，同比增长20.4%。截至6月底，中国手机4G用户约6.1亿左右，非4G用户约7.8亿。根据5G技术的布局规划，正式商用时间至少要到2018年，预计未来3年内运营商仍将主要推动其用户向4G升级；对于手机厂商而言，庞大的4G智能机换机需求将是中国手机市场业绩增长的主要驱动力。由于手机厂商精品化策略以及出货量集中，未来3年委外订单出货比例有望持续增长，手机ODM公司将直接受益。

    　　手机ODM业务打造业绩基石。子公司中诺通讯将业务重心全部转移到手机ODM制造。2016年上半年中诺通讯出货量超三百万台，在国内手机设计公司中排名前列。中诺主要客户包括华为、联想、迅锐、致远等国内领先的智能电子制造商，目前出货主力机型是华为畅享5，相对于老机型单机利润更为丰厚。

    　　此外，中诺积极加强海外客户拓展，海外手机订单将大幅增加。我们认为，随着大客户华为的继续火爆，国内知名客户和海外市场的拓展，中诺通讯的盈利能力将继续提升，为公司业绩提供强有力的支撑。

    　　背靠大树，有望受益于国企改革。公司是福建电子信息集团旗下两家控股上市公司之一，上市之后积极通过资源整合、资产重组、结构调整等方式实现战略转型。福建省电子信息集团是福建省委省政府确定的闽台LED、IC、LCD及通信产业对接单位，与台联电在厦门合资建设12寸晶圆厂；公司作为集团在集成电路、消费类电子和LED领域的重点企业，有望成为福建电子信息集团改革的重要试点标的，我们预计公司未来或成为集团发展半导体产业的重要平台。

    　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.31元、0.39元、0.48元，对应PE分别为40倍、32倍和26倍。公司未来三年归母净利润将保持23%左右复合增速。维持“增持”评级。

    　　风险提示：中诺通讯市场推广或不及预期的风险；国企改革或不及预期的风险；并购企业业绩实现或不及承诺的风险。