山东如意(002193)中报点评:上半年经营稳健 定增完成打开业绩成长空间

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2016-08-24

核心观点:

    公司上半年主营业务经营稳定

    公司上半年实现营收2.62 亿元,同比减少7.65%,归母净利润1338 万元,同比增长13.19%。公司成本费用控制得当,上半年营业成本同比下降12.62%,毛利率同比提升4.43 个百分点,系原材料成本下降。资产减值损失增加拖累营业利润,主要系计提了520.65 万元坏账准备。归母净利润增长主要是因为政府补助较去年同期增加247.05 万元和所得税税率优惠。

    定增落地为公司打开业绩增长空间

    公司完成定增,募资18.38 亿元用于收购如意科技服装资产、泰安如意100%股权、温州庄吉51%股权,并建设如意纺高档精纺面料项目、如意纺200 万套高档西装项目,以丰富下游服装业资源,与主业形成协同效应,构建纺织服装全产业链。相关收购标的于下半年并表,将促进公司业绩大幅提升。公司预计1-9 月业绩增速80%-120%。

    集团资源丰富,海外布局不断推进

    山东如意集团体量庞大,有大量优质纺织业资产,为上市公司提供强有力支持。集团积极推进海外布局,收购优质海外品牌,今年上半年收购了SMCP 公司多数股权,SMCP 公司15 年收入达到6.75 亿欧,EBITDA 为1.1 亿欧。此前集团已收购日本Renown 公司,预计未来品牌收购战略仍将持续。

    16-18 年业绩分别为0.26 元/股、0.48 元/股、0.71 元/股对应16 年PE 74 倍,考虑定增后公司业绩高增速,且集团资源丰富,首次给予公司“买入”评级。

    风险提示

    经济持续低迷;募投项目经营风险;收购标的经营风险;