宏润建设(002062)中报点评：中期净利上升 主业及新型业务发展可期

　　报告要点

    　　事件描述

    　　宏润建设发布2016 年中报，报告期实现营业收入35.77 亿元，同比上涨1.01%，毛利率12.75%，同比上升1.62%，归属净利润1.00 亿元，同比上涨5.43%，EPS0.09 元；

    　　据此计算，公司2 季度实现营收16.10 亿元，同比下降1.58%，毛利率11.29%，同比上升1.60%，归属净利润0.36 亿元，同比上涨3.62%，EPS0.05元。

    　　事件评论

    　　地产、投资表现良好，带动净利润微升：公司房地产业务抓住房地产去库存的良好形势表现良好，拉动营业收入同比实现增长。盈利能力方面，报告期内公司承接的部分ppp 项目毛利率偏高以及楼市价格上升，公司核心业务及第二主业毛利率均小幅上升，导致综合毛利率上升1.62%。费用方面，财务费用变化较明显，较去年同期增加0.37 亿元，主要系部分BT 项目进入回购期导致利息收入减少，以及部分利息支出停止资本化。同时，应收账款计提坏账准备增加导致资产减值损失较去年同期增加0.24 亿元，投资收益较去年同期增加0.21 亿元。综合来看，毛利率上升叠加投资收益增加贡献突出，导致最终净利润1.00亿元，同比增长5.43%。

    　　公司发布业绩预告，前3 季度实现净利润1.52~1.97 亿元，同比增长0.00%~30.00%，EPS0.14~0.18 元，据此计算3 季度实现净利润0.52~0.97 亿元，同比增长-8.30%~71.60%，EPS0.05~0.09 元。

    　　新型基建与ppp 齐飞，主业发展留想象空间：经济新常态下，经济结构转型升级，政策发力支持轨交、综合管廊等新型基建。与此同时，PPP 当道从资金端解决基建资金问题。值此大好背景形势，公司作为轨交建设的区域龙头加之丰富的PPP 项目经验，主业发展留想象空间。

    　　布局新能源进军充电桩市场，期待新型业务多点开花：公司2010 年进入光伏行业，2015 年切入充电桩市场，在政策推动以及市场的不断完善之下，新能源以及充电桩的市场愈发广阔，期待新型业务多点开花。

    　　预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.24 元、0.28 元，对应PE分别为30 倍、26 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场出现系统性风险；ppp 落地率不及预期；相关政策及新型业务推进不及预期。