双箭股份(002381)半年报点评：主业存压 医养平台逻辑逐步兑现

　　事件

    　　公司今日发布2016 年半年报，报告期内，公司实现收入5.15 亿元，同比增长11.8%；实现归属母公司扣非净利润0.45 亿元，同比下降13.19%，综合毛利率28.89%，略高于去年同期。

    　　简评

    　　主业存压，约基收入确认看下半年

    　　输送带业务报告期实现收入4.02 亿元，煤炭、钢铁等下游行业不景气，同比下降10%，16 年目标收入11 亿元。公司2 月份非公开收购北京约基58%股权完成，对应输送机械报告期收入1.11亿元，报告期整体收入增长主要系后者并表所致，归母净利润同比下降部分系约基并表亏损所致，16 年输送机械目标收入4 亿元，承诺净利润16-17 年分别为5200、6800 万元，过去节奏看约基收入主要确认在三四季度，关注旗下智能立体停车库订单落地，整体主业存压力。

    　　政策密集出台，养老行业证券化率加速提升

    　　未来十年我国将是加速老龄化的过程，可以预期的是鼓励社会资本进入养老产业，提高老人支付能力将是政策方向重点，年初至今，《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》、《关于开展长期护理保险制度试点的指导意见》等的出台符合之前判断，同时我们看到上市公司与实体养老机构合作越发紧密，公司3 月份公告与红日家园成立合资公司，并基于此拓展养老项目，同时宜华健康收购亲和源、首开股份联姻寸草春晖，行业证券化率加速提升。

    　　异地复制第一枪，养老服务龙头逐渐显现

    　　现有养老业态中，我们看好定位清晰，轻资产品牌连锁化养老院的未来，6 月子公司双箭红日设立项目公司用于苏州养老公寓的开展，总投资约1000 万，规划床位450 张，此次项目签订打响上市公司异地复制第一枪，养老服务龙头逐渐显现。

    　　盈利预测与估值

    　　约基并表顺利落地，输送带主业平稳增长，预计16-17 年EPS 分别为0.34、0.40 元，6 月公告成立上海双箭健康产业投资有限公司，注册资本人民币1.6 亿元，用于开展医疗服务等大健康产业投资，公司医养平台打造有望加快，给予“增持”评级。