富煌钢构(002743)中报点评:业绩符合预期 现金流有待改善

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:卢平/王彬鹏/李富华 日期:2016-08-24

  事件:

      公司16H1 实现营收9.65 亿元,同比增长37.56%;净利润3070.84 万元,同比增长92.42%,EPS 为0.22 元,前三季度业绩预计增长79.14%-99.97%。

      评论:

      1、营收和净利实现高增长,且净利增速高于营收公司16H1 实现营收9.65 亿元,增长37.56%,增速较15 年同期由负转正,且大幅提升59.67 个pp,主要是因为1)公司上市后品牌效益得以释放,市场认可度进一步增强;2)公司加大市场开拓力度,承接并施工的合同订单量增大。公司实现净利润3070.84 万元,同比增长92.42%,增速高于营收增速,主要是因为1)由于短期借款下降导致财务费用减少1336 万元;2)由于营改增后,营业税金及附加减少2679.15 万元;3)但毛利率下降5.72 个pp,这主要是因为经济新常态下的钢结构行业面临着增长速度相对放缓、结构有待调整等方面的挑战。2016H1 公司新签合同总额为11.92 亿元,在建未完成工程为19.66 亿元。

      2、毛利率有所下降,期间费用率下降导致净利率略有上升公司2016 上半年毛利率较去年同期下降5.72 个PP 至10.64%,主要原因是1)经济新常态下的钢结构行业面临着增长速度相对放缓、结构有待调整等方面的挑战;2)市场竞争激烈,占比66.32%的重钢结构毛利率下降5.59 个pp,占比7.77%的轻型钢结构毛利率下降15.62 个pp,此外,占比15.26%的钢结构土建业务毛利率下降8.65 个pp,占比9.84%的门窗系列业务毛利率下降1.62 个pp。但公司净利率上升0.93 个pp,主要是因为短期借款下降导致财务费用率大幅下降3.13 个pp,且期间费用率下降3.75 个pp。

      3、H1 现金流继续恶化,收现比下降,负债率上升,运营能力有所提高公司H1 经营活动现金净流量为-2.07 亿元,与去年同期相比继续恶化,公司收现比为79.93%,较去年同期下降19.34 个pp;偿债能力方面,公司资产负债率上升至80.62%,短期偿债能力依然保持较强水平。运营周期大幅减少,总资产周转率有所上升,运营能力有所提高。

      4、董事会报告:积极拓展PPP 业务及海外市场公司积极拓展PPP 业务,加强对外合作,努力开拓新兴市场和海外市场(设立富煌城投公司大力发展PPP 业务;积极探索外联合作模式,加强与其他专业公司合作;紧跟“一带一路”政策步伐,积极开拓钢结构的国际市场)。

      5、大力推进PPP 项目,业绩高增长有保障,维持“强烈推荐-A”评级公司大力推进PPP 项目,业绩高增长有保障,此外,公司积极拓展第二主业,未来有望加速落地,我们预计16、17 年公司EPS 分别为0.28、0.38 元/股,对应PE 分别为55.4、39.9 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

      6、风险提示:业绩低于预期,PPP 推进不及预期,回款风险