永高股份(002641)中报点评:经营改善不明显 “泛家居”转型初有成效

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李华丰/黄诗涛 日期:2016-08-24

  投资要点

      事件:

      公司公布2016 年半年报,实现收入15.75 亿,同比增长1.47%,归属上市公司股东净利润1.2 亿,同比增长8.4%,且预计1-9 月净利润增长区间【0%,30%】。

      点评:

      收入难言改善,PPR 表现较好。尽管地产有所回暖,但受直供向经销战略、应收账款考核加强影响,公司收入微增1.5%,其中PVC 下滑6.7%,PE下滑10%,PPR 表现较好,同比增长25.7%,电器和太阳能产品分别增长17%和41%。分渠道看直供同比下滑,经销基本稳定;分季度Q1、Q2 收入增速分别为4.6%、-0.8%

      毛利率维持高位,费用率稳定。上半年公司毛利率提升1 个点至30.5%,主要受益于PVC 等原材料价格下降,销售、管理费用率分别提升0.1、-0.3个百分点至7.35%、12.89%。应收账款5.8 亿,保持稳定。经营性现金流净额1.1 亿,同比下降32%。

      “泛家居”转型小试牛刀。15 年公司收购了集团太阳能与电器开关业务,形成了以太阳能小家电、电器开关、管材为核心的泛家居布局,上半年PPR 家装、电器、太阳能小家电分别同比增长40%、17%、41%,经营略有成效。

      投资建议:

      短期受公司战略影响收入改善幅度有限,但随着终端零售渠道建设推进,“泛家居”转型略有成效,中长期发展值得期待。

      四季度政府稳增长压力较大,基建投资或加码,地下管廊和海绵城市建设有望提速,公司深耕市政工程领域,成功完成新厂区地下管廊建设,具备项目经验,而且公司布局智慧管网领域,谋求向管网服务商转型,发展空间广阔。

      我们预计16-18 年EPS0.36、0.42、0.49 元,“增持”评级。

      风险提示:原油、PVC 价格快速,房地产投资下降。