保税科技(600794)半年报点评：溢价增发彰显管理层信心 多元化发展成未来看点

　　事件：

    　　报告期内，公司实现营业总收入 22,961.36 万元，较去年同期减少 50.24%，实现归属于上市公司股东的净利润 2,697.48 万元，较上年同期减少 63.27%。

    　　投资要点：

    　　自营贸易业务规模下降致营收大幅减少。由于去年贸易业务出现亏损，为了减少经营风险，公司2016年大幅缩减贸易业务规模。净利润大幅下滑主要由于子公司长江国际所得税返还较去年同期大幅缩水，且上半年联营企业出现亏损。此外，上半年确认中票利息费用887.62万元，增加了公司财务费用。

    　　溢价增发彰显公司管理层信心。公司通过员工持股计划参与定增项目已顺利实施，此次定增共募集资金1.91亿元（公司高管10人合计出资不超过1968.96万元，占员工持股计划拟出资总额的10.52%），期限3年，发行股价6.71元，用于收购长江时代拥有的固体仓储类资产，解决同业竞争问题。考虑到定增价格较二级市场价格仍有15%以上的溢价空间，此次定增彰显管理层对公司未来发展的信心。

    　　积极开展股权投资，布局多元化发展。公司通过下属两个股权投资基金，上海保港股权投资基金和上海保港张家港保税区股权投资基金，2015年分别投资了苏州高新定增项目和苏州爱康能源工程技术有限公司股权。随着公司投资经验的逐步积累，我们预计管理层未来将继续布局多元化发展，公司综合实力有望大幅提升。

    　　投资建议：公司上半年净利润同比下滑的主要因素并不具备持续性，预计下半年主营有望企稳回升，员工持股计划溢价增发显示出管理层坚定看好公司未来发展的决心，多元化发展的不断推进则有望为公司带来新的利润增长点。仅从当前主营业务预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元，0.08元，0.11元，首次覆盖并给予“推荐”评级。

    　　风险提示：化工品贸易景气度持续低迷，股权投资亏损风险。