海达股份(300320)半年报点评:盈利有所下滑 长期看好轨交+汽车回升业绩

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳/鲁佩 日期:2016-08-24

  主要观点

      1. 公司航运业务收入下滑,导致营业总收入略有下降,三费基本稳定报告期内,受国际国内大环境影响,公司轨道交通用产品实现收入1.45亿元,比上年同期下降1.61%,建筑用产品实现收入4712 万元,比上年同期下降8.44%,汽车用产品实现收入1.27 亿元,比上年同期上升17.17%,航运用产品实现收入3800 万元,比上年同期下降52.00%。

      三费方面,公司销售费用率4.42%,上升0.74 个百分点;管理费用率10.17%,上升1.59 个百分点;财务费用率-0.01%,下降0.67 个百分点。

      2. 看好轨交+汽车板块高景气度带动公司业绩回升轨交:“十三五”期间我国铁路每年投资规模维持在8000 亿以上。而随着城市轨道交通门槛降低,“十三五”期间地铁里程总数翻一番。未来城轨的投资额将达到11-13 万亿。轨交产品已经成为公司第一大产品领域,公司还储备了多种轨交新产品(多个轨道车辆密封件海外项目、白色风挡密封件、充气密封条、矩形盾构密封件、膨胀橡胶预聚体、地铁聚酯垫板),将充分受益轨交万亿市场。

      汽车:公司是汽车天窗密封件领域龙头,市场占有率超过50%,现积极切入整车密封件市场,汽车密封领域年均市场空间未来有望达到170~190 亿。公司该业务自2013 年开始布局,逐步进入北汽、广汽、一汽等核心厂商供应体系,未来持续增长可期。而储备的汽车减振新产品,也逐步进入了比亚迪、奇瑞、广汽等核心厂商供应体系,逐步实现国内70%汽车减振器进口产品的进口替代。

      3. 公司设立产业并购基金,有望持续外延布局新兴产业公司去年产业并购基金的投资方向为轨道交通、汽车等高端装备制造、新材料、互联网等及其他新兴产业,目前已投资项目有北京正安康健医药科技发展有限公司、杭州天丰电源股份有限公司(新三板已挂牌)、上海迈动医疗器械股份有限公司(新三板已挂牌)等,预计未来将持续通过并购基金外延布局新兴产业。

      4. 盈利预测:

      预计公司16-18 年EPS 为0.29、0.33、0.39,对应PE 为45X、39X、33X,维持推荐评级。

      5. 风险提示:

      下游需求持续下滑。