西安民生(000564)中报点评:业绩符合预期 关注未来收购供销社情况

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2016-08-24

业绩符合预期,1H2016 净利润同比降低33.31% 公司公布2016 年中报业绩,1H2016 实现营业收入28.93 亿元,同比降低2.52%,实现归属母公司净利润3342.95 万元,同比减少33.31%;扣除非经常性损益的净利润为2779.44 万元,同比增长14.75%,折合EPS 为0.04 元,基本符合预期。根据最新调整后财报,单季度拆分,2Q2016 公司实现营业收入13.66 亿元,同比降低3.39%,归属母公司净利润1020 万元,同比降低41.27%。

    毛利率同比降低1.5 个百分点,期间费用率同比增加3.83 个百分点 报告期内营业收入分品类看,超市/百货/其他业务的营业收入同比分别变化-9.19%/ 1.07%/ 447.08%。 报告期内公司综合毛利率为21.69%,同比降低1.5 个百分点。分品类看,超市/百货/其他业务报告期间毛利率分别为19.42%/ 22.43%/ 99.1%, 同比变化-4.49/ -9.88/ 7.51 个百分点。期间费用率方面,1H2016 同比上升3.83 个百分点,达到19.39%,其中销售/管理/财务费用率分别为7.18%/ 9.43%/ 2.79%,同比变化-0.21/ 0.4/ -0.99 个百分点。其中销售费用减少系公司店面调整导致广告费、物业费、运输费下降所致,而财务费用减少则是报告期内银行贷款利息降低所致。

    公司未来收购供销社,多业态格局符合行业趋势: 公司收购供销大集控股有限公司交易仍在进行中,交易完成后将使公司实现“ 互联网+流通” 的多业态发展战略,带来新的利润增长点,然而公司短期业绩压力依然较大。

    维持中性评级,6 个月目标价10.5 元 不考虑增发,我们调整公司2016-2018 年EPS 分别为0.07/0.07/0.07 元(之前为0.04/0.04/0.06 元)的预测,给予公司未来六个月10.5 元的目标价,对应2016 年150X 市盈率。目前市盈率较高,维持中性评级。

    风险提示: 宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。