健民集团(600976)中报点评：工业板块稳健增长 中报业绩符合预期

　　事件：公司发布中报，扣非后净利润增长4.22%公司发布半年报，上半年实现营业收入11.62 亿元，同比增长14.70%；实现归母净利润4,199 万元，同比下降11.37%；实现扣非后净利润4,053万元，同比增长4.22%，实现基本每股收益0.27 元，业绩基本符合预期。

    　　一季度，公司实现营业收入6.28 亿元，同比增长36.29%；实现净利润2,308万元，同比下降9.56%；实现扣非后净利润2,219 万元，同比增长8.61%。

    　　二季度业绩环比基本保持平稳。

    　　工业板块稳定增长，商业板块增速有所趋缓

    　　①上半年医药工业实现收入4.16 亿元，同比增长16.68%，毛利率增长5.36%。作为公司主要净利润来源的板块，工业板块相对于2015 年全年10%的增速加快趋势明显。②医药商业实现收入8.02 亿元，同比增长18.77%，但是毛利率下降18.34%。商业板块子公司维生公司营业收入同比增长41.29%，福高公司营业收入同比增长31.49%。

    　　龙牡壮骨去库存预计持续，其它产品和叶开泰业绩向好工业板块分产品线来看，儿科产品实现收入1.49 亿元，同比增长0.73%，龙牡壮骨颗粒作为核心产品，在更换包装后价格提升近一倍，但是老产品的去库存下半年预计将持续。二线产品妇科用药类上半年收入9,969 万元，同比增长57.94%，特色中药类收入5,031 万元，同比增长19.95%，几类产品包括子公司叶开泰业绩向好趋势明显。

    　　产品、营销改革，战略提升将再造健民

    　　健民集团14 年下半年徐胜先生新任总裁，公司实现精品中药战略，重新设计产品品牌，投入资金进行产品线改造，营销渠道进行改革，提高公司员工待遇，公司战略提升将再造健民。

    　　16-18 年业绩分别为0.70 元/股、0.85 元/股、1.01 元/股公司为儿科OTC 知名企业，短期战略改革有望带来长期良性发展。我们预计公司16/17/18 年EPS 至0.70/0.85/1.01 元（2015 年EPS 为0.56 元），目前股价对应PE 39/32/27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险；