当代东方(000673)中报点评：上半年营收高增长 “内容+渠道+衍生”格局不断完善

　　投资要点

    　　事件描述

    　　公司公布2016 年中报，实现营业收入2.41 亿元，同比增长115.93%；归属净利润3,123.53 万元，同比增长20.73%；扣非归属净利润2,914.27 万元，同比增长19.18%。

    　　事件评论

    　　打造精品内容，影视业务收入大幅增长。2016H1 营收大幅增长主要系报告期合并盟将威影视 1-6 月收入以及影视业务收入大幅增长。计入报告期内公司参投的电视剧作品共17 部，包括《地道女英雄》、《潘多拉的秘密》、《精忠岳飞》等，实现电视剧收入1.76 亿元。投资制作的电影《北京遇上西雅图之不二情书》五一档热映，获得7.87 亿元的票房佳绩，实现电影收入6550 万元。2016H1，公司继续发挥在影视制作发行上的优势，实现拍摄电视剧《军事联盟》（吴秀波、刘涛、李晨等主演）以及网剧《热血长安》，新增投资剧版《北京遇上西雅图》。

    　　发力院线并购，培养衍生市场，完善全产业链布局。公司在2015 年3235 万元投资中广院线30%股权的基础上，2016 上半年继续发力电影院线渠道布局，以“收购+增资”的方式获取华彩天地51.126%股权（控股弘歌院线），从而直接或间接拥有17 家自有品牌影院，超过70家加盟影院，增厚公司业绩，实现电影产业投资闭环。衍生市场方面，通过设立子公司当代互娱（51%）、当代互动（55%）推动公司在IP内容投资与衍生经营、游戏研发的衍生品领域的布局，以及进行移动视频、音乐动漫等新媒体业务的拓展。

    　　继续夯实影视制作发行，“内容+渠道+衍生”生态值得期待。公司下半年在影视业务上继续进行精品内容的开发，处于后期制作或者发行中的电视剧共14 部（《茧镇奇缘》、《我在回忆里等你》、《北京遇上西雅图》等），另外3 部拍摄中（《左手温暖右手》、《热血长安》、《军事联盟》），2 部筹备中（《来自星星的你》等）。电影方面，参投《来自星星的你》（翻拍版大电影）、《请你们原谅我》正在筹备中。公司在渠道端布局中广院线和华彩天地，战略合作北京微影时代，与国泰元鑫资产管理有限公司合作成立院线产业并购发展基金等，以及逐步探索衍生市场，公司全产业链布局不断完善、三大板块协同效应值得期待。

    　　给予“买入”评级： 预计公司2016-2018 年的归属净利润为1.99、2.70、3.46 亿元。给予“买入”评级。

    　　风险提示：业务发展不及预期、产品不达预期、系统性风险