中信海直(000099)中报点评:海上业务有望筑底 增收节支静待反转

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:姜明 日期:2016-08-23

  事件:

      公司发布2016 年中报,上半年营业收入同比下降6.93%至5.25 亿元,毛利率同比下降8.54 个百分点至10.36%,归属母公司净利润同比下降49.58%至4171 万元,对应EPS 为0.0688 元,前值为0.1365 元。

      点评:

      国际原油价格低迷,直升机租用数量减少。自2014 年下半年开始,国际原油价格大幅跳水,曾一度跌破30 美元/ 桶。油价持续低迷,导致公司主要客户石油开采意愿低,进而减少直升机租用架数及降低租机价格。

      规模扩大致刚性成本增加,开源节流促管理费用下降。报告期营业总成本4.71 亿元,比上年同期增加1311 万元,增幅2.87%,主要是因为控股子公司(海直通航)机群规模扩大导致刚性成本增加所致。另一方面,公司加大成本费用控制,加强预算管理,严控预算外开支,管理费用同比大幅下降35.61%至3492 万元。

      海上业务有望筑底,增收节支静待反转。我们认为,随着油价单边下跌趋势的结束,公司海上石油业务有望随之筑底。在此阶段,开源节流、降本增效将是公司持续健康发展的有力保障。而未来,在最大限度保障海上业务市占率的同时,公司陆上通航、通航维修、通航培训和资本运营板块的发展仍有广阔空间。

      投资建议:

      我们看好中国通用航空的未来,中信海直作为龙头企业价值巨大。预计公司2016 年-2017 年的EPS 分别为0.29 元、0.32 元。给予“增持-A”投资评级,6 个月目标价14.5 元,对应16 年50 倍动态市盈率。

      风险提示:

      油价下跌,人民币贬值等。