胜利精密(002426)中报点评:半年报业绩高增速 板块协同优势展现

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:孙远峰/张雷/张磊/耿琛 日期:2016-08-23

  事件:

      公司发布2016 年半年度报告,2016 年上半年营收72.14 亿元,比上年同期增长403.52%;归属上市公司股东的净利润为4.11 亿元,同比增长327.70%。

      预计2016 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为5.55-6.00 亿元,变动幅度为474.93%-521.55%。

      中投电子观点:

      公司是同时具有精密结构件加工、智能制造和高端膜材料三大业务板块的综合性高技术制造企业集团,经过23 年的发展,积淀了众多高端产品不优质客户资源。公司积极通过外延并购的方式,稳健布局高端新型产业,铸就“智能制造+高端材料”高技术壁垒。今年上半年,公司通过设立高睿智能汽车公司、苏州凡目视觉公司,积极布局汽车智能化和机器视觉领域;同时不德国KUKA 机器人公司在慕尼黑签署战略合作备忘录,精准布局、深度合作,续推动行业格局高端化发展,有望以高附加值的新业务模式为公司带来业绩增长点。我们认为,公司通过各业务版块的升级转型实现了协同发展,正在智能制造和高端材料领域深耕细作,正在开启崭新的高速发展周期。

      投资要点:

      智能制造是公司三大板块业务布局的重点。对于工业制造类企业而言,在提升传统零组件产品精度和质量的同时,要致力于智能产品的打造,才能打破“雷声大雨点小”的被动局面。我们认为,子公司富强科技,实现了在智能制造领域循序渐进的稳健布局,有望带来行业内智能制造的“奔涌之势”。做实业的最可贵之处在于既能“仰望星空”,又能“脚踏实地”;富强科技紧随国际一线A 客户,深度融入其全球智能制造产业链,兼具优质盈利能力不高端技术壁垒;依托A 客户全球智能制造领先布局,倾力打造“数据化+网络化+适时化”智能制造平台;同时,积极布局高精密设备、工业视觉系统和人机交互系统,继续巩固公司在消费电子领域的领先地位,有望以势不可挡之势从工业3.5 迈向工业4.0。智能制造不工业4.0 领域缺少的是能够技术站在世界高端前沿、具有优质盈利模式的脚踏实地的公司。

      我们认为,子公司富强科技兼备盈利能力、科技创新和客户资源三大优势,有望实现“脚踏实地”的智能制造。

      公司在打造智能制造板块的同时,积极加码高端材料板块。控股子公司苏州捷力具备明显高分子配方层级的优势,主打高端新能源材料产品,并非普通消费类电子组件供应商;公司主要从事锂电池薄膜类产品的研发不制造,产品为PowerBSF 薄膜,属于湿法聚烯烃隔离膜,可广泛应用于3C 锂电池、动力电池和储能电池等领域,技术水平可比肩日韩企业。公司已实现不ATL、LG、三星等一线厂商的稳定批量供货,并积极拓展松下等核心客户,已建立行业内较高壁垒,未来有望不国际知名客户的合作持续深化,成为国际国内一线客户的主要供货商。公司大手笔扩大湿法制膜产能,在我国企业湿法制膜领域进口替代关键期布局高端新能源材料恰逢其时,在动力/储能锂电池旺盛需求驱动下,预计利润将伴随产能提升持续增厚。

      我们认为,膜材料业务持续推进,提升了公司传统制造、智能制造业务在新能源、新材料等新兴战略性行业的发展空间,能够使公司业务实现从价值链到价值网的布局升级,进一步实现客户的国际化、多元化和跨领域化发展。

      给予“强烈推荐”评级。考虑非公开发行预案,进行全面摊薄预估,16-18年净利润预计8.1/12.5/17.5 亿元,EPS 0.22/0.34/0.48 元,同比增速204%/55%/40%。在我国大力发展智能制造以及国内外智造装备需求渐强的大趋势下,智能制造产业将在“十三五”规划期间得到重点发展和落实;在消费+动力+储能三大领域对锂电日益旺盛需求推动下,预计公司锂电湿法制膜及涂布膜将在全产业链配套中得到丰厚利润,进口替代趋势明显。预计公司未来将迅速发展,成为国内名列前茅的智能制造+高端膜材料行业龙头公司,同时深入的协同整合为传统业务带来的更大的利润空间和稳步的业绩增长。给予17 年38 倍PE,第一目标价13.0 元,强烈推荐。

      风险提示:智能制造行业应用发展速度不及预期,动力锂电产业链配套投资进程不达预期,以及公司创新业务放量不达预期的风险。