中信海直(000099)中报点评：多因素拖累业绩表现 维持中性

　　业绩低于预期

    　　中信海直公布2016 年上半年业绩：营业收入5.25 亿元，同比下降6.9%；归属母公司净利润0.42 亿元，同比下降49.6%，低于预期，对应每股盈利0.07 元。

    　　主业下滑，成本微升，多因素叠加影响业绩。上半年，油价下跌、直升机停飞待检等使得公司通航运输业务同比下滑8.62%；受子公司机群扩大影响，成本微涨3.03%，导致毛利率同比下滑7.3个百分点。汇兑损失增加、营业外收入减少（主要是因为去年高基数）、维修业务高增速（少数股东损益同比增加）等因素叠加，使得公司归属母公司净利润同比大幅下滑49.6%。

    　　发展趋势

    　　海上业务下行风险削弱，但民航局安全要求严苛或拖累业务增速。

    　　根据中金大宗组对石油价格的预测，下半年，公司海上业务下行风险削弱，但考虑本届民航局领导对安全要求严苛，通航安全事故或症候的出现，不论是否直接与公司相关，均将对公司业务的开展产生一定影响。预计全年通航运输业务增速继续承压。

    　　通航发展稳步推进，公司有望受益。今年5 月，国务院办公厅发布《关于促进通用航空业发展的指导意见》，将大力培育通用航空市场，推广通用航空在国土及地质资源勘查、环境监测等领域应用，并鼓励航空消费。公司通航运输业务有望受益。

    　　盈利预测

    　　考虑海上业务增速低于预期、政府补助减少、财务费用高企，我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.27 元与0.29元下调16.94%与9.81%至人民币0.22 元与0.26 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应59x 2016e P/E。我们维持中性的评级和人民币12 元的目标价，较目前股价有8.19%下行空间。

    　　风险

    　　海上石油市场开发放缓；人民币贬值；通航安全事故发生。