中信海直(000099)中报点评:多因素拖累业绩表现 维持中性

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫 日期:2016-08-23

  业绩低于预期

      中信海直公布2016 年上半年业绩:营业收入5.25 亿元,同比下降6.9%;归属母公司净利润0.42 亿元,同比下降49.6%,低于预期,对应每股盈利0.07 元。

      主业下滑,成本微升,多因素叠加影响业绩。上半年,油价下跌、直升机停飞待检等使得公司通航运输业务同比下滑8.62%;受子公司机群扩大影响,成本微涨3.03%,导致毛利率同比下滑7.3个百分点。汇兑损失增加、营业外收入减少(主要是因为去年高基数)、维修业务高增速(少数股东损益同比增加)等因素叠加,使得公司归属母公司净利润同比大幅下滑49.6%。

      发展趋势

      海上业务下行风险削弱,但民航局安全要求严苛或拖累业务增速。

      根据中金大宗组对石油价格的预测,下半年,公司海上业务下行风险削弱,但考虑本届民航局领导对安全要求严苛,通航安全事故或症候的出现,不论是否直接与公司相关,均将对公司业务的开展产生一定影响。预计全年通航运输业务增速继续承压。

      通航发展稳步推进,公司有望受益。今年5 月,国务院办公厅发布《关于促进通用航空业发展的指导意见》,将大力培育通用航空市场,推广通用航空在国土及地质资源勘查、环境监测等领域应用,并鼓励航空消费。公司通航运输业务有望受益。

      盈利预测

      考虑海上业务增速低于预期、政府补助减少、财务费用高企,我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.27 元与0.29元下调16.94%与9.81%至人民币0.22 元与0.26 元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应59x 2016e P/E。我们维持中性的评级和人民币12 元的目标价,较目前股价有8.19%下行空间。

      风险

      海上石油市场开发放缓;人民币贬值;通航安全事故发生。