阳光照明(600261)中报点评：营收结构持续优化 海外市场加速开拓

　　核心观点：

    　　Q2 业绩重回高速增长，迈向国内LED 照明龙头2016 年上半年，公司实现营业收入21.26 亿元，同比增长11.92%，其中，LED 产品收入17.40 亿元，同比增长39.71%，占比超过80%；归属于上市公司股东净利润2.18 亿元，同比增长22.01%；综合毛利率26.26%，比去年同期上升2.38 个百分点。其中，2Q16 单季度实现营业收入11.03 亿元，同比增长11.75%，归属于上市公司股东的净利润1.17 亿元，同比增长43.03%，公司在16Q2 重返高增长。

    　　公司收入结构不断优化，海外市场实现快速成长公司二季度重回高增长，得益于公司产品结构不断优化和海外布局的持续推进。一方面，公司加大创新投入，报告期内直接用于创新的投入近2000 万元，伴随自动化率不断提升，产品毛利率不断提高；另一方面，公司积极开拓海外市场，国外市场新拓展了60 多家客户，在非洲和大洋洲等市场增长迅速。未来，受益于LED 照明降价幅度的放缓、公司管理水平的提高以及海外订单的持续增长，16 年公司有望保持全年业绩的稳健增长。

    　　盈利预测

    　　公司是经营稳健、质地优良的国内LED 照明龙头企业。在海外客户订单保持增长、客户拓展加速以及自有品牌逐步建立的推动下，公司未来仍将保持稳健增长。我们预计公司16——18 年EPS 分别为0.33/0.41/0.52 元。我们看好公司未来的中长期发展，给予公司“买入”评级，继续推荐。

    　　风险提示

    　　LED 行业景气度不及预期的风险；LED 产品价格大幅下滑的风险；原材料价格大幅上涨的风险。