国民技术(300077)中报点评:产品全面布局、效率持续提升 业绩实现高速成长

类别:创业板 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:孙远峰/张磊/耿琛/张雷 日期:2016-08-23

  事件:公司发布2016年度半年报,2016 年上半年公司实现营业总收入2.93亿元,同比增长29.69%;实现归属上市公司股东净利润4546.84 万元,同比增长54.55%。

      中投电子观点:

      公司是国内信息安全IC 设计行业领军企业,产品涵盖个人信息安全及金融信息安全等各细分领域,能够提供信息安全完整解决方案。公司管理层积极应对市场变化,提高管理效率,持续优化产品性能并创新布局RCC 全新应用模式及商业模式。我们认为公司信息安全芯片相关业务优势明确,为公司提供成长充沛动力;可信计算、RCC 全新商业模式具有多应用场景,未来发展空间广阔,有望打开公司未来成长空间。

      投资要点:

       USBKEY 市场日趋成熟,公司产品持续优化升级。目前国内USBKEY 市场日渐成熟,竞争激烈,产品市场价格预计呈现趋势性下滑。公司积极应对USBKEY 市场变化,持续优化产品,提供更高性能、更低功耗产品,提高竞争力并研发面向移动终端新产品。目前,公司研发的具有无线传输功能的移动网络相关产品已进入市场推广阶段并在部分商业银行试点。我们认为,随着智能终端进一步渗透及用户习惯向移动端转移,移动终端安全需求不断提升并带来新增市场。公司积极面对行业变化,发力移动终端USBKEY 相关产品,有望开启全新市场。

       金融终端安全芯片及安全模块取得较大突破。公司积极把握金融终端主控芯片市场集中爆发机遇期,大力拓展金融支付终端市场并持续产品性能提升。报告期内,公司金融终端安全芯片及模块出货取得较大突破,相关业务成为公司业务新增长点。

       把握金融IC 卡国产大趋势,行业卡市场持续扩展。金融IC 卡具有较大市场空间,预计未来五年年度市场规模超60 亿。目前,金融IC 卡芯片国产化已成行业必然趋势,为国内智能卡芯片厂商带来发展契机。公司持续加强金融IC 卡芯片研发力度,加强产业链上下游合作机制及市场导入工作,做好金融IC 卡规模化进入市场准备。同时,公司持续扩展社保卡、居民健康卡等行业卡市场,加大产品研发和营销力度,居民健康卡销售收入同比增长。我们认为公司在金融IC 卡及行业卡领域具有较强市场竞争力和行业话语权。随着金融IC 卡芯片国产替代爆发,公司智能卡芯片业务有望实现快速增长。

       结合移动互联网新业态,RCC 有望实现应用突破。目前,RCC 技术标准已逐步获得国家认可,应用环境逐步改善,公司将继续加强RCC 产品优化不交付,积极推动相关标准落地并不断探索RCC 移动支付商业模式,结合移动互联网应用、加强产业链合作。我们认为,RCC 移动支付自主可控,长期看符合国家信息安全战略发展要求,具备发展空间及弹性,是公司发展战略重要一环;未来有望结合移动互联网其他应用,打造RCC 移动生活全功能平台及商业生态圈,开启全新商业模式。

       提升管理效率,加强供应链管理。公司不断提升内部管理效率,提升研发项目准确性,平衡中长期不短期研发效果。同时,加强供应链管理,严格管理各项费用,对公司未来长期发展起到积极作用。

       给予“强烈推荐”评级。假设自主可控驱动下,移动支付及安全芯片实现突破,RCC 全新商业模式推进顺利,公司业绩未来3~5 年将实现高速成长,可按高成长股估值。16-18 年净利润预计1.49/2.45/3.71 亿元,EPS0.26/0.44/0.66 元,同比增速73%/65%/51%,给予17 年50 倍PE,第一目标价22 元,具备长期投资价值,给予“强烈推荐”评级。

      风险提示:全球宏观经济不景气,信息安全领域国产化推进不达预期;金融等行业安全和支付芯片需求不达预期以及外延发展不达预期的风险。