长城影视(002071)半年报点评:广告产业布局逐渐完善 有望实现资源共享效应

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶冶/史家欢 日期:2016-08-23

  一、 事件概述

      报告期内,公司实现营业收入597,249,221.81 元,比上年同期增长189.79%;利润总额111,967,831.16 元,比上年同期增长52.08%;归属于上市公司股东的净利润64,213,849.67 元,比上年同期增长39.58%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润53,820,898.19 元,比上年同期增长62.84%。

      二、 分析与判断

      营业收入和成本增长较快主要原因是增加了合并范围公司报告期内营业收入同比增长189.79%,主要原因是合并范围增加,在 2015 年下半年和2016 年上半年增加合并了诸暨创意园和东方龙辉、上海微距、上海玖明、浙江中影等公司,以致收入增加;营业成本同比增加240.58%,主要原因是合并范围增加,随着收入的增加,营业成本同步增加。

      公司通过外延式并购加强广告产业布局,未来协同效应可期公司通过收购东方龙辉30%股权、上海微距30%股权、上海玖明25%股权,对公司在广告板块业务的提升起到了积极的作用。目前,公司广告业务板块已涵盖电影映前广告、户外媒体广告、优质电视媒体资源代理。公司将在发展战略、品牌宣传、版权资源、客户资源和营销推广等方面进一步探索影视传媒业务和广告业务的融合与协同,继续落实利用优质广告客户资源及文化创意园资源,扩充产业链上的其他环节,丰富业务板块,促成各板块间的良性互动和协同效应。

      公司下半年布局影视产业,并购创意园区已实现盈利报告期内,公司继续深耕精品电视剧业务,取得两部剧的发行许可证,分别是:《家国恩仇记》(50 集)和《大西北剿匪记》(46 集)。截至半年报披露日,公司已开机或正在前期筹备有5 部电视剧:《烽火线》、《人民总理周恩来》、《诸葛亮传奇之卧龙出世》、《聊斋狐仙传》和《热血英雄传》;诸暨创意园已正式投入运营,部分景点逐步向游客开放。公司明确了大电影投资的战略方向,报告期内,还参与了电影《陆垚知马莉》,同时根据市场情况择机会参与其他电影。诸暨创意园通过向旅游团体和个人客户收取门票、商铺出租;为影视拍摄提供场地、住宿、服装、道具等综合服务取得收入,在报告期内实现了盈利。

      三、 盈利预测与投资建议

      首次给予“谨慎推荐”评级。预计公司16-18 年EPS 分别为0.60、0.80和1.01 元,对应PE 分别为23X、17X 和13X。鉴于公司未来广告业务与各板块的协同效应不断扩大,可给予25-30 倍PE,未来12 个月合理价格区间为15-18 元。

      四、 风险提示

      1)电视剧产业竞争激烈;2)扩张导致的管理风险。