双箭股份(002381)中报点评:中报略超预期 力树养老健康新标杆

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:何婧雯 日期:2016-08-23

  投资要点:

      公司发布2016 年中报:2016 年上半年公司实现营业收入5.16 亿元,同比增长11.80%;实现归属上市公司股东净利润4411 万元,同比下降15.74%;对应EPS0.10 元。

      业绩有所下滑但好于预期,毛利率稳步提升。公司2016 上半年实现EPS0.10 元,好于我们的预期(业绩前瞻预计上半年净利润3784 万元,对应EPS0.09 元)。同期公司传统主业胶管胶带的销售毛利率为29.10%,较去年同期的28.27%有所提高;上半年新增并表的北京约基毛利率维持在27.84%的合理水平。我们认为,在下游行业景气度欠佳且同业价格战的大背景下,公司上半年业绩表现较稳健主要得益于公司主业产品质量和结构继续优化,使得产品的市占比进一步提升,保持市场领先地位。

      北京约基并表导致销售、管理和研发费用增幅较大,业绩增厚主要看四季度。报告期内公司销售、管理、财务和研发费用分别同比增长47.17%、45.28%、102.77%和41.24%,主要由于本期北京约基纳入并表范围所致。而由于北京约基的收入结算集中在四季度,其在半年报中仍处于亏损状态。根据对赌协议,北京约基承诺2016-2017 年度实现净利润分别为5,200 和6,800 万元。此外,根据半年报披露,北京约基研发的智能立体停车库正处于推广阶段,下设子公司北京易停静态交通投资管理有限公司。从市场空间来看,公司传统主业由百亿级的输送带市场进入千亿级的输送系统工程市场,有望实现跳跃式扩张。

      加大养老健康产业的投入。报告期内,公司在今年2 月收购和济公司22.5%的剩余股权,并携手红日新设控股子公司上海双箭红日家园投资管理有限公司,股权占比60%; 6 月,公司新设孙公司苏州双箭红日颐养院有限公司(持股比例90%),实现区域养老机构连锁化第一步;设立全资子公司上海双箭健康科技有限公司,注册资本1.6 亿元,拟通过股权投资等方式进一步整合资源,加快公司在医疗服务行业、养老服务行业、健康产品(包含医药、诊疗设备、试剂等)、互联网医疗等大健康产业领域发展,利于公司能更好把握该行业未来发展的新机遇。报告期内,公司养老业务实现收入203.76 万元,主要来源于和济公司。

      维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为1.62/1.74/1.87 亿元,对应EPS 分别为0.38/0.41/0.44 元。我们看好公司“内生+外延”

      布局养老健康领域带来的盈利空间,后续医养业务的持续推进值得期待。