新筑股份(002480)深度研究:轨交黑马 有轨电车的小“中车”

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳/鲁佩 日期:2016-08-23

  投资要点

      1. 轨交业务收入高速增长,前期布局已到收获期公司2012 年8 月获得长客有轨电车的技术转让,成为国内第二家具备低地板有轨电车生产能力的企业,第一家是中国中车(当时尚未合并还是南北车)。2015 年初,收购奥威科技51%股权,获得现代有轨电车车辆重要的子系统之一超级电容器的生产技术,进一步完善轨交产业链。

      公司已经掌握了有轨电车线路的三大核心关键技术——车辆技术、轨道系统技术、“四电”集成控制技术,具备了提供从规划设计到建设和运营维护的“一体化”服务能力。

      公司收入结构不断改善, 16 年上半年轨交收入占总营收的比例达到38%。随着有轨电车行业的快速发展,公司轨交业务将继续高速增长。

      2. 下游需求旺盛,有轨电车将迎黄金发展期

      中国交通问题改善刚性需求巨大,有轨电车作为中运量交通运输最优工具,非常适用于中小城市的主干交通、大城市郊区与卫星城、地铁轻轨延伸和补充等领域,有效地填补了地铁、轻轨与公共汽车之间的运力空白。

      我国现代有轨电车在“十二五”后期增速迅猛,累计通车里程从2012年的10 公里增长到2015 年末超过200 公里。13 年开始启动爆发,13-15年增速分别为44%、92%。十三五期间通车与规划里程数更是显著上升,总计2353 公里,其中运营里程248.2 公里,建设里程455.8 公里,规划里程1649 公里,投资额超3500 亿。

      3. 国内除中车外唯一具备低地板技术的企业,将借PPP 之力扶摇直上目前最先进的技术是第三代100%低地板有轨电车,新筑是国内除中车外唯一掌握100%低地板技术的公司。与新津县签订现代有轨电车示范项目PPP 合作模式,打开公司成长空间。

      参与R1 段建设,为后续争取更多项目打下基础。目前已签的还有宜宾市首条示范线有轨电车项目的建设及运营,线长约20 公里。此外将大概率进入新津县剩余5 条线(约60 公里,投资额约70 亿)以及成都有轨电车项目(总规划里程约100 公里)。公司未来发展潜力巨大。

      4. 投资建议:

      预计2016-2018 公司实现净利润0 亿、2.07 亿、4.02 亿,对应EPS 为0、0.32、0.62,对应PE 为(无)、36X、18X,维持强烈推荐评级。

      5. 风险提示:

      PPP 项目推进不及预期,有轨电车投资不及预期。