永鼎股份(600105)中报点评：海外EPC发力支撑业绩增长 流量及物联网爆发有望成为新引擎

　　主要观点

    　　1.海外EPC 带动公司上半年业绩增长

    　　公司公布2016 年半年报，2016 年上半年度实现营营业收入10.5 亿元，较上年同期增长8.68%；实现归属于上市股东的净利润1.14 亿元，较上年同期增长21.11%，归属于上市公司股东的扣非后净利润为1.04 亿元，较上年同期增长58.68%。收入增长主要来自于子公司永鼎泰富海外工程确认的收入同比增长100%，上半年海外工程收入达到2.58 亿元。

    　　2. 拟收购致远网络，发力运营商数据业务监控系统致远网络，数据业务监控系统研发起家，主要产品是通过对运营商的移动端数据的上网流量进行分析，满足政府监管机构及安全部门业务需求。

    　　典型的产品包括日志留存系统、IP 地址溯源系统、恶意程序识别及处置系统、政府的603 项目；产品部署于移动通信网核心网，产品形态是软件产品，硬件加系统集成，和服务。目前，公司拥有电信100%的份额和联通80%市场份额，通常下半年的业绩占比较高，我们预期全年的业绩将超过0.48 亿，（截止到5 月份已经实现利润0.2 亿）。

    　　3.运营商流量增长及物联网普及有望带来致远网络业绩爆发公司业务的发展主要围绕一个方向需求来扩展，更多的流量产生更多维度的业务监管需求，这是一个和互联网发展呈显著正相关的公司。

    　　细分下具体未来的增长主要来几个方面：

    　　（1）公司产品收费模式按照业务容量收费，所以流量的增长拉动部署采集节点数的增加，运营商的扩容需求不断释放，如果运营商带宽从10g提高到20g，在计算处理能力没有显著提高的情况下，产品需求理论上要提高一倍；

    　　（2）政府对运营商提供的监管内容不断增加，从过去简单的日志留存倒现在更多实时动态的数据分析监控（如IP 地址溯源、恶意程序识别等）；（3）来自政府监管机构及安全部门业的直接订单的业务需求。

    　　（4）物联网的发展带来更多的监管控制需求，物联网时代连接数几何级的增长，带来需求的爆发，同时公司的客户将从过去依赖于单纯的运营商拓展到其他企业级客户。

    　　4. 光纤光缆行业稳步扩产，EPC 海外持续发力，金亭线束新项目值得期待公司光纤拉丝二期项目在2016 年4 月正式投产，根据公司历史公告，永鼎股份光纤总产能从2015 年年底的700万芯公里增长到1000 万芯公里。同时公司启动并完成了通信电缆从股份公司的剥离，成立子公司苏州永鼎线缆科技。

    　　永鼎泰富在海外电力市场跟踪和参与投标的EPC 总承包项目有所增多，同时在孟加拉购置土地建造办公场所，有望长期扎根并融入该市场。

    　　跟随新能源汽车的发展机遇，金亭线束已开始着手新能源汽车高压线束的研发工作，目前已参与了上汽汽车、乐视汽车、蔚来汽车等多家主机厂新能源车的前期研发工作。

    　　5.投资建议：

    　　我们预计永鼎股份传统业务汽车线束、光缆和海外EPC 项目今年净利润有望达到2.5 亿。未来持续看好国内政府信息监控领域行业的发展，国家对信息安全的重视程度将不断提高，公司作为行业内少数的几家提供产品服务的厂商将直接受益。公司成立的15 亿产业并购基金第一期资金陆续到位，未来有望围绕物联网和数据监测领域不断发展布局。我们预测2016、2017 EPS 分别为0.27、0.33，对应PE44x、36x 倍，维持强烈推荐评级。

    　　6.风险提示：

    　　市场竞争风险；

    　　运营商投入不达预期。