三川智慧(300066)中报点评:智能水表高成长 大水务不断布局

类别:创业板 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭/刘菁/俞能飞 日期:2016-08-22

  近日公司公告,1-6月公司实现营业收入32131.30万元,同比增长2.64%,实现归属母公司股东的净利润7382.54 万元,同比增长18.36%;归属于母公司股东的扣非净利润6455.97 万元,同比增长29.81%;基本每股收益为0.07元。另外之前公司公告,以自有资金2000 万元增资东元环境,取得其15.3846%股权。

      投资要点:

      智能水表保持快速增长,高毛利带来高收益。1)1-6 月公司实现营业收入32131.30 万元,同比增长2.64%,总体毛利率为38.82%,较2015 年同期的33.3%提高了约5.5 个百分点。其中智能成表销售量同比增长24.72%,销售收入10582.78 万元,同比增长32.64%,智能成表销售收入占主营业务总收入的33.07%,比去年同期增长7.52 个百分点,创造毛利5245.11 万元,同比增长38.21%,智能成表销售量的增长、销售毛利的提高是报告期驱动业务收入、利润变化的最主要因素。2)智能水表毛利率水平比机械水表高出近11 个百分点:报告期内公司机械水表毛利率为34.42%,而智能水表的毛利率为45.19%,后者要高出近11 百分点,高毛利水平也为公司带来较高的收益,未来随着智能水表的占比提升,有望为公司较快发展。3)根据调研内容,目前全国水表存量大约3.5 亿台,产销量每年大概6000 万台,存量水表中智能水表占比不到10%,2025 年预计将提升到50%,去年全国智能水表销售500 万台左右(公司销售约为80 万台),预计今年增速30%左右,智能水表未来市场空间广阔。

      设立爱水科技,智慧水务布局重要落子:报告期内公司设立了上海三川爱水科技有限公司,其核心业务分为两个板块:一是为水务公司构建基于云计算、物联网、大数据的智慧水务于平台,帮助其降低产销差率,实现生产、管理和服务全流程的“智慧化”;二是为大众消费者提供饮水、净水、用水的解决方案。

      目前智慧水务的基础平台已经搭建完毕,正在部分地市进行试点,后续将在部分省会级城市进一步拓展业务;爱水科技以水费支付为入口,实施了移动端APP 的推广不运用,活跃用户数接近4 万。

      NB-IoT 协议冻结,公司是先行领域的先行者:1)3GPP 正式通过NB-IoT 相关内容,确认NB-IoT 作为基于标准化的物联网与有协议,标志着NB-IoT 即将进入规模商用阶段,物联网时代正式来临,应用端将是率先受益者。2)公司不华为的NB-IOT 通信水表方面合作较早,在行业内率先将NB-IOT 技术嫁接于智能水表,截止目前已开发了满足国内外市场普遍需求的超声波物联网水表,并已在华为实验室进行测试,成为引领智能水表技术发展的标杆企业。

      增资东元环境,水处理业务再进一步:1)2016 年8 月公司公告以自有资金2000 万元人民币向东莞东元环境科技有限公司增资,完成后公司持有东元环境股权15.3846%。东元环境是国内领先的废水资源化解决方案服务商,也是国内领先的重污染水处理综合服务商,目前已不国内多家高等院校及科研机构建立了工业废水循环利用、重金属废水处理等领域的深度合作。2)此次收购是公司继参股深圳市清泉水业股份有限公司之后投资的又一水处理项目,有利于进一步丰富公司的大水务业务板块特别是水处理业务板块,从而促进公司智慧水务数据于平台建设及水务大数据增值服务。

      盈利预测与投资建议:预计2016-2018 年收入分别为7.33、8.42、9.85 亿元,同比增长13.3%、14.9%、16.9%,归母净利润分别为1.63、1.94、2.25 亿元,同比增长17%、19.2%、16.1%,EPS 分别为0.16、0.19、0.22 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:经济形势持续低迷导致水表销售低于预期,智慧水务进展低于预期。