康欣新材(600076)中报点评：业绩高速增长 COSB板消费级市场需求已打开

　　事件：

    　　康欣新材料股份有限公司（以下简称“康欣新材”或“公司”）发布2016 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入6.20 亿元，同比增加57.03%；实现归属于上市公司股东的净利润1.95 亿元，同比增加79.76%，扣非后同比增加78.65%。实现每股收益0.19 元。

    　　投资要点：

    　　COSB 板产能提升带动业绩高速增长，环保板销售放量验证消费端需求增长预期。公司业绩高速增长主要受益于年产27.5 万立方米COSB板生产线投产后大幅提升了公司集装箱底板及环保板材产能，环保板营收及占比大幅增加验证了COSB 板在消费级市场的需求空间被打开。

    　　巩固“苗林板”产业链一体化优势，技术壁垒及成本端优势铸就高毛利水平。公司目前掌控速生杨约10 万亩，其他杂木等山林40 余万亩，约70%的木材原料可以实现自给，自主研发的四元树脂粘合剂成功对速生杨改性，并在环保方面具备较强优势，有效提升了产品毛利水平。

    　　积极研发新型产品并拓展海外市场，打造资本运作平台。研发费用支出同比增加74.34%，完成了覆膜杨木面、覆膜竹席面、7.26T 高标箱板等新工艺、新产品的开发，承接澳大利亚公司修箱板业务进军国际市场，成立投资管理公司打造资本运作平台。

    　　盈利预测和投资评级：我们看好公司的“苗林板”木材全产业链优势和在集装箱基底板制品行业的领先地位，COSB 板的量产有望打开公司面向消费级环保板材发展的广阔空间，预测公司2016-2018 年摊薄后EPS 分别为0.35、0.46、0.61 元，当前股价对应PE 估值分别为39.66、30.04、22.78 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动风险，集装箱产销量下降风险，COSB板市场需求不达预期风险，林木资源受自然灾害大面积减产风险。