盾安环境(002011)中报点评：传统业务下滑拖累整体业绩 静待转型升级成效逐步显现

　　事件

    　　盾安环境发布2016 年中报：2016 年上半年，公司实现营业收入25.92 亿元，同比下降11.99%；实现净利润5919.11 万元，同比下降17.45%，对应EPS 为0.07 元。

    　　点评

    　　2016 年上半年，传统配件业务受空调行业去库存因素影响导致业绩下滑，下半年有望逐步好转。公司制冷配件产业业绩下滑主要原因是全球经济依旧疲软，制冷配件产业受空调行业成品去库存的影响较大，导致公司传统制冷元器件产品销售较去年同期有所下降。伴随着空调行业去库存结束，下半年开始，预计公司的配件业务有望迎来见底反弹。

    　　节能产业已进入最后建设阶段，预计16 年下半年进入生产步伐，实现产品的初步投产：因节能产品线15 年至今都处于投入建设期，节能产业随着长期合同签订和收入开始确认，预计16 年下半年将实现部分投产，开始进入经营正轨，助力企业进一步扩大营收规模。

    　　加快布局智能制造平台，前景看好：公司着力打造工控部件（微通道换热器）、MEMS 传感器和协作机器人三大板块的智能制造平台。上半年，公司的传感器国内100 万套产能已经投产，公司加快其在HVAC、汽车、工业等领域的应用与销售。此外，公司加快新能源汽车热管理系统产业布局，提升系统集成能力，已完成新能源汽车空调系统样机及核心零部件测试和运行。

    　　我们预计16 年下半年公司将进一步加快产业布局，扩大新业务的规模，形成新的业绩增长点。

    　　新型协作机器人加快智能制造升级：协作机器人开创了人机协作的新局面，比传统机器人有安全、易用和低成本等优势，公司参股的遨博智能（盾安持股22.22%）是国内第一个生产并形成体系的协作机器人企业，我们看好公司通过导入机器人实现智能制造的升级改造，从而实现企业的降本增效。

    　　盈利预测

    　　我们预测公司2016-2018 年的主营业务收入分别为56 亿元、64 亿元、70.8亿元，分别同比增长-4.41%%、14.26%、10.64%；归母净利润1.15 亿元、1.81 亿元、2.26 亿元，分别同比增长40.08%、57.7%、24.44%；EPS 分别为0.13/0.20/0.25 元，对应PE 分别为87/55/44 倍。

    　　投资建议

    　　我们认为公司技术实力较强，切入的新行业成长空间广阔，看好转型的机会以及智能制造大平台的布局。考虑到当前整体估值较高，我们维持公司的“增持”评级。

    　　风险

    　　空调去库存进度不及预期，遨博协作机器人进展不达预期。