欧亚集团(600697)中报点评：深耕东北经营稳步增长 物业重估价值丰厚

　　营收净利润双增，深耕东北稳步扩张

    　　欧亚集团发布半年报，1H16 营收同比增长3.73%至66.1 亿元，归属净利润同比增长2.12%至1.2 亿元，扣非净利润同比增长9.9%。深耕东北（吉林）市场，规模集群效应显著，区域龙头地位巩固：

    　　1）分业态看，零售主业收入同比增长1.8%至56.6 亿，且毛利率同比上升0.28pp 至9.3%，自营自采、品牌品类调整效果显现；地产板块营收同比增长23.5%至1.9 亿元，毛利率下滑2.84pp 至31.3%。2）销售+管理费用率同比上升1.08pp 至11.9%，考虑到上半年新开磐石、通辽、双辽三家购物中心及8 家超市，费用管控良好；3）半年净利润率3.46%（-0.07pp）、扣非ROE 6.76%（-0.41pp），盈利能力平稳处于行业领先地位。

    　　物业重估价值丰厚，维持“买入”评级

    　　公司旗下目前拥有29 个家购物中心/百货、2 家大型综合卖场、50 家连锁超市，雄踞东北（尤其吉林）市场领先地位，是业内稍有的经营稳健且仍具备开店扩张能力的线下百货公司，且未来通过内部结构调整、费用精细化管控，盈利能力仍有上升空间。

    　　截至 1H16 末，公司自有物业面积超过270 万方，其中核心百货/购物中心158 万方，物业重估价值丰厚，市值/NAV 折价较高，资产安全垫丰厚。

    　　另外，公司控股国资股东汽车商业总公司持股比例仅为24.52%，安邦系合计持股13.35%，上海宝银持股4.04%，股权结构分散。暂维持公司16-18年归属净利润3.4/3.7/3.9 亿元预测，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　线下消费持续低迷；商业地产供给过剩致价格下滑