冰川网络(300533)新股上市：网络游戏开发运营一体

　　投资要点：

    　　网络游戏开发运营一体化，主营业务为基于自主研发的引擎技术开发大型多人在线网络游戏，并采用以自主运营为主，授权运营、联 合运营相结合的方式，运营自主开发的网络游戏。公司已形成了“以通用引擎为技术平台、以项目团队为开发平台、以母公司为运营平台”的开发运营一体化经营模式。

    　　公司产品以客户端网络游戏为主，并涵盖了移动游戏、网页游戏等游戏类型，目前已有多款产品正式运营或处于测试阶段；公司运营方式以国内自主运营为主，并与国内外运营商进行联合运营或授权运营，合作运营商已达数十家。

    　　目前公司两款端游（《远征OL》、《龙武》）运行良好，公司第三代端游《不败传说》目前处于优化调整阶段，即将商业化。截止2015 年12 月31 日，《远征OL》的注册用户超过3000 万个，玩家累计充值超过13 亿元；《龙武》的注册用户超过1000 万个，玩家累计充值超4 亿元；《不败传说》共有注册用户14.60 万个，玩家累计充值超800 万元，当前玩家的付费率和留存率情况良好。

    　　本次募集资金用于项目，包括：三款客户端游戏新产品（《远征世界》、《龙诀》、《傲视苍穹》）；三款互联网页面新产品（《逐鹿江湖》、《纵横轩辕》、《江湖侠客》）；网络技术研发及运营基地项目，该项目计划建设研发中心、Q1.COM 运营平台、数据分析中心运营管理中心于一体的网络游戏技术研发及运营基地；其余资金将用于补充公司运营。

    　　盈利预测和估值:我们给予公司2016-2018 年，EPS2.36/2.7/3.24 元，对应40-50 倍PE，2016 年股价区间为94.4-118 元。

    　　风险提示：行业竞争激烈、产品同质化，新游戏发行不及预期