冰川网络(300533)新股研究报告:研发运营一体 创新助力持续发展

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张衡/丁婉贝/刘跃/安一夫/李阳 日期:2016-08-22

  投资要点

      冰川网络是一家以研发及运营网络游戏为主的公司。1)公司主要收入来源为客户端网络游戏的开发及运营。13/14/15 年总营业收入分别为2.72、3.60、3.70 亿元,增速为7.86%、32.23%、2.74%,客户端网络游戏收入占比高达99%以上。2)研发运营一体化,尽享经营模式红利。开发与运营环节的密切配合增强研发与市场的互动,减少利润分配导致的效率流失。3)客户端网络游戏凭借优秀品质获得玩家和行业的一致认可。

      公司游戏储备丰富,创新能力源源不断。1)网络游戏储备丰富,值得玩家持续关注。多个项目团队从事新游戏产品的开发,多款网络游戏正处于开发之中。2)公司未来仍将注重创新建设,积极发展网络游戏技术研发平台,加强创新人才队伍建设。

      盈利预测及估值:预计公司16/17/18年归属于上市公司股东的净利润分别为1.89/2.25/2.34亿元,对应全面摊薄EPS分别为1.89/2.25/2.34元。参考公司融资规模及发行股份数,预计公司最终发行价约为37.02元,分别对应16/17/18年19.6/16.4/15.8倍PE,显著低于游戏行业同期平均估值水平,股价存在较大上行空间。

      风险提示:1)新游戏不达预期;2)市场竞争程度加剧,产品同质化现象严重。