香江控股(600162)中报点评:重组进展顺利 激励保障业绩

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:蒲东君 日期:2016-08-22

报告要点

      事件描述

      香江控股公告2016 半年报,主要内容如下:

      2016 年上半年公司实现营业收入19.12 亿元,同比下降17.73%,净利润2.44 亿元,同比下降5.25%,扣非净利润2.16 亿元,同比增长45.28%,EPS 0.10 元。

      事件评论

      结转减少,毛利率提升。报告期内,公司营业收入同比下降17.73%,主要原因是结转面积有所下降,但是毛利率由去年同期的42.06%上升至45.12%,导致净利润降幅低于营业收入。而且,公司扣非净利润同比增长45.28%,表明公司正常经营业绩仍在稳步提升。

      负债水平下降,定增获得核准。报告期末,公司资产负债率和真实负债率再度大幅下降,环比一季度末下降3.68%个百分点至66.86%和57.33%。2016 年4 月11 日,公司重组事项获得中国证监会核准,同时拟募集配套资金23.5 亿元,将进一步加强公司资金实力。

      重组事项进展顺利,打造家居商贸地产龙头。公司自去年开始筹划重组事项,拟以发行股份支付现金的方式向关联方购买家居商贸物业资产,包括沈阳好天地、深圳家福特、以及郑州物业、长春物业等。目前该重大资产重组事项已经获得证监会核准,如若完成后公司将成为A股市场家居商贸领域的龙头标的。

      股权激励保障业绩增长。公司于2015 年10 月推出了股权激励计划,该计划已于去年12月完成,该股权激励计划的解锁条件为2016、2017、2018 年的扣非净利润相对于2014 年业绩的增速不低于82%、99%和120%,个人层面根据考核结果确定1.0、0.5 和0 等解锁比例。按照该股权激励计划,公司2016 年扣非净利润将为4.84 亿元,公司业绩得到保障。

      投资建议:大股东两轮资产注入也彰显了对上市公司发展的信心,股权激励计划为公司业绩保驾护航。预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.30 和0.34 元/股,对应当前股价PE 为15.21 和13.68 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:重组进展缓慢上升1.94%。8月10日,样本钢厂进口矿平均库存为26.33万吨,较上次统计增加0.01万吨;国产矿平均库存0.87万吨,较上次统计减少0.07万吨。