长江传媒(600757)半年报点评:主业稳步增长 幼教有序布局成大亮点

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2016-08-22

  投资要点:

      做大做强主营业务,推动转型升级,中报业绩稳定提升。2016 年上半年公司累计实现营业收入72.52 亿元,同比增加170.52%,实现归母净利润3.01亿元,同比增加19.82%。公司上半年营业收入的增长主要受益于公司加快产业链延伸,不断扩大贸易业务规模。报告期内,公司物资销售业务营收达到59.11 亿元,同比增长461.73%,其中大宗贸易收入规模达到41 亿,成为带动公司整体业绩上升的主力。报告期内,公司坚持做大做强出版主业,重视内容和质量,紧抓精品出版,市场占有率持续名列前排,同时,公司高度重视媒体融合发展,通过与阿里巴巴合作打造“互联网+”发展引擎,加快教学模式创新,全面改版微学堂APP,推动自身转型升级。

      持续发力幼教领域,“爱立方”新三板挂牌成功。公司旗下“爱立方”成功挂牌新三板,紧抓幼教产业发展新风向,业绩突出,报告期内实现营收4088.73万元,同比增长128.55%。线上线下两手抓,致力于为幼儿打造“一站式”

      服务,全面推行幼儿课程、玩教具、幼教云平台“三位一体”的幼儿教育全程服务体系,创办爱立方学院,稳步推进“互联网+学前教育”,“纳唐”班积极探索传统幼教模式改革,反响热烈。基于现有幼教领域的全面布局,未来公司这一业务板块的变现能力将持续增强,成为公司新的业绩增长点。

      全面实施精细管理,降本增效成果显著。报告期内,公司从制度设计、生产流程、资源整合、规范程序、节能降耗、风险控制等方面多管齐下,坚决压缩生产成本,降低间接费用,减少损失,不断强化完善公司各项管理制度。报告期内,办公费、会议费、差旅费、招待费等公用经费减少970 万元,同比下降20%。

      盈利预测。未来看点:(1)积极发展主业,实施资源整合,加快产业链延伸,实施跨地区的资源整合,重点在北京面向中央出版单位开展战略合作,未来主业有望继续做大做强;(2)降本增效成果显著,报告期内,公司降本增效约3800 万元。(3)文化“走出去”战略取得阶段性成果,文化“一带一路”成亮点。(4)积极实施幼教资源整合和业务创新,坚定布局幼儿教育领域。爱立方业绩增长显著,深耕幼教领域看点多。我们给予公司2016-2018 年EPS为0.43 元、0.57 元和0.74 元。再参考同样身为传统出版向数字化发展的浙报传媒2016 年一致预期28.63 倍PE,我们给予公司2016 年25 倍PE,目标价为10.75 元,维持买入评级。

      风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。