三川智慧(300066)中报点评：智能成表收入大增 受益物联网技术发展

　　事件：

    　　公司公布了半年度财务数据，2016年上半年实现营业收入3.21亿元，同比增长2.64%，实现归属上市公司股东净利润7382.54万元，同比增长18.36%，扣非净利润6455.97万元，同比增长29.81%。基本符合预期。

    　　评论：

    　　1、智能成表业绩显著提升

    　　智能成表销售量的增长、销售毛利的提高是驱动业务收入、利润变化的最主要因素。上半年公司智能成表销售量超过40万台，同比增长24.72%；销售收入1.06亿元，同比增长32.64%，占主营业务总收入33.07%，比去年同期增长7.52个百分点。

    　　2、“四表合一”、智慧水务项目进展迅速

    　　公司开发的专用集中器及转换器应用于电、水、气、热量表一体化项目改造，已初步在北京和鹰潭建成了近五万户的项目示范工程。1月设立全资子公司爱水科技，其产品智慧水务云平台及爱水APP功能强大并已经上线，未来公司将依托物联网与大数据引领智慧水务潮流。

    　　3、NB-IoT标准落地，公司新一代物联网水表商用可期

    6月16日，NB-IoT(窄带蜂窝物联网)协议获得了国际组织3GPP通过。NB-IoT相比其他通信技术拥有显著优势，将大大降低物联网水表的成本并提升其性能，公司一直与华为在物联网水表研发方面开展相关合作，双方合作研发的新产品将应用NB-IoT技术，随着标准落地，新一代物联网水表的推广指日可待。

    　　4、目标长远，以“智慧水务+环保水工”为新战略

    2016年上半年，公司在智慧水务数据云平台建设、水司管网地理信息平台(GIS)建设和分区计量管理系统(DMA)开发以及水务APP开发等方面取得了重大进展。

    　　公司致力成为世界先进的水计量功能服务商、国内一流的水务信息化解决方案提供商、环保型水工产品集成供应商和水务投资运营商。

    　　5、投资建议及风险提示

    　　业绩预测及投资建议：我们预测，2016-2018年EPS分别为0.16、0.2、0.24元，对应PE51、39、33倍，虽然估值仍然较高，但作为水表与智能水表行业龙头，受益于智慧水务的推动以及NB-IoT的落地与商用在即，并存在外延并购拓展产业链预期，给予“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：智能水表推广低于预期；机械表收入下滑。