久其软件(002279)中报点评：并购贡献可观利润 内生外延双翼齐飞

　　事件：

    　　事件：

    　　2016 半年报公告：营业收入4.34 亿元，同比增长173.52%；归属于上市公司股东的净利润1580 万元，同比增长117.44%。

    　　投资要点：

    　　上半年净利率同比大增117%主要系华夏电通并表贡献。2016 上半年合并华夏电通收入1.02 亿，净利润3344 万。2016 年承诺净利润5600万，华夏电通客户所属司法领域，为典型预算型客户，开支主要集中在下半年，可预计华夏电通全年净利润大概率超越承诺。

    　　分业务条线看，电子政务、互联网服务毛利率出现下降。因华夏电通司法信息化业务归入电子政务业务条线，2016 上半年电子政务业务营收1.67 亿元，同比增长245%，同时毛利率降至73.28%（较上年同期减少20.78 个百分点）。互联网服务条线，2016 上半年营收2.01 亿元，同比增长226%，因科技业务拓展成本增加，毛利率降低为28.50%（较上年同期减少27.08 个百分点）。集团管控条线，2016 上半年营收0.63亿元，同比增长31.10%，毛利率84.46%（较上年同期增加0.80 个百分点）。

    　　管理费用率、销售费用率控制得力。并入华夏电通、亿起联致2016 上半年公司管理费用1.87 亿元，同比增长74.02%；销售费用0.33 亿元，同比增长98.29%。费用增速低于营收增速，公司管理费用率同比下降24.63 个百分点至43.08%；销售费用率同比下降2.88 个百分点至7.59%，财务费用率受利息支出及欧元汇兑损益影响同比上升了1.49个百分点至0.17%。

    　　内生外延双翼齐飞。公司在电子政务、集团管控、移动互联和大数据四大主营业务板块的推进上取得显著成效。电子政务方面，公司行政事业资产管理业务、政府统计业务进展情况良好，并继续深化交通和司法领域的业务拓展。集团管控方面，以财务共享服务为核心的集团管控解决方案持续在大型企业集团深化应用，以营改增为核心的税务管控解决方案实现落地。移动互联方面，亿起联海外业务与游戏发行业务保持较快增长，并拟以现金方式收购北京瑞意恒动科技有限公司100%股权，继续深化数字营销领域战略布局。大数据方面，控股子公司久其智通和久其龙信均在大数据技术+行业场景化服务的模式下实现产品落地；企业级saas 应用服务领域，“哒咔办公”已经服务于7000 余家中小企业，并启动移动CRM 的研发。

    　　盈利预测和投资评级：预计2016-2018 年净利润为 2.10 亿， 2.73 亿，3.52 亿 ，EPS 为0.39 元、0.50 元、0.65 元，维持买入评级。

    　　风险提示：电子政务业务不达预期，互联网项目进展不达预期。