浙江富润(600070)中报点评：主营业绩大幅提升 进军大数据营销未来发展或步入快车道

　　钢管业务扭亏为盈，主营业绩大幅提升。2016 年上半年公司实现营业收入4.14 亿元，较上年同期增加4.77%，实现归母净利润565.09 万元，同比增加2188.49%，实现扣非后的归母净利润495.11 万元，较上年同期9137.30%。

    　　公司业绩大幅增长，源于公司钢管业务得以扭亏为盈 。

    　　传统纺织印染和钢管生产企业，政策助力公司传统业务持续向好。公司以纺织印染和无缝钢管的加工与销售为主营业务，根据公司2016 年中报显示，公司纺织印染业务占比营收约58.97%，无缝钢管占比约41.03%。公司所处的绍兴地区是全国知名的纺织重镇，当地印染总产能约占全国的1/3。公司依托地缘和政策优势，纺织业务规模较大，设备也较为先进。随着2016 年9 月杭州G20 会议的召开，杭州及周边环境问题将再度引起重视，政府对于排放不达标的小微印染企业管控将逐渐加强，未来订单将集中到环保标准较高的大型印染纺织企业，公司传统纺织印染业务有望在2016 年下半年实现较快增速发展。公司无缝钢管生产业务在经济新常态下，面临去产能压力较大，公司今年上半年钢管业务得以扭亏为盈，未来公司将继续坚守传统主营，在“优胜劣汰”的市场竞争环境下，努力成为行业“剩者”和“胜者”。

    　　拟斥资12 亿元收购泰一指尚，多元化布局公司未来发展或步入快车道。2016年1 月，公司公告拟斥资12 亿元收购大数据营销公司泰一指尚100%股权。

    　　泰一指尚是我国领先的大数据科技企业，公司能够为广告主提供互联网营销及营销数据分析、服务。互联网营销服务占比公司总营收的九成以上，公司依托子公司泰一传媒，通过领先的大数据技术进行精准的产品定位、市场评估以及效果预测与优化。目前该项业务主要以“获取利差”和“媒体返点”

    　　两种模式进行盈利。在营销数据分析、服务方面，公司目前主要通过销售DMP软件，帮助客户实现企业内部数据的有效管理，促进公司内部数据价值挖掘。

    　　泰一指尚近三年的营收增速较快（+145.61%），毛利率稳步提升，大数据营销业务实现跨越式发展。

    　　收购完成后，公司将形成“传统行业+互联网”的双主业业务布局。泰一指尚2016-2018 年期间业绩承诺分别为5500 万元、8500 万元（或2016 年和2017年度实现净利润合计不低于1.4 亿元）和1.22 亿元（或三年净利润合计不低于2.62 亿元），新业态布局有望为上市公司贡献稳定而持续的盈利，未来公司或步入发展快车道。

    　　公司未来看点。（1）公司传统纺织印染业务在杭州G20 召开背景下，订单将更为集中，未来有望实现较快增速发展。钢管业务上半年扭亏为盈，下半年公司将持续发力，努力提升主营业绩。（2）12 亿元拟并购泰一指尚，进军互联网大数据营销，或开启公司全新业绩成长空间。

    　　盈利预测与估值。预计公司未来2017 年、2018 年传统业务将实现归母净利润分别为4001 万元和6062 万元，对应的EPS分别为0.17 元、0.21 元。若考虑泰一指尚2017 年收购并表，则2017 年、2018 年的备考净利润分别为1.26 亿元、1.82亿元，最新股本对应的全面摊薄EPS 为0.24 元、0.34 元。参考传统印染和营销及大数据行业公司平均估值，且考虑到公司传统印染业务迎政策利好，钢管业务扭亏为盈，并购标的泰一指尚具有高成长性，我们给予公司2017 年65 倍动态pe，对应目标价为15.60 元，首次覆盖给予公司买入评级。

    　　风险提示。宏观经济下行风险，公司新媒体业务未来增速可能低于预期。