柯利达(603828)中报点评：主业低迷拖累业绩下滑 订单充裕叠加并购利好未来增长

　　报告要点

    　　事件描述

    　　柯利达发布2016 年中报，报告期实现营业收入6.51 亿元，同比下降13.10%，毛利率16.81%，同比上升1.07%，归属净利润0.25 亿元，同比下降24.92%，EPS0.14 元；

    　　据此计算，公司2 季度实现营收3.63 亿元，同比下降17.26%，毛利率17.74%，同比上涨2.57%，归属净利润0.07 亿元，同比下降25.66%，EPS0.05 元。

    　　事件评论

    　　营收下跌，中期业绩下滑：2016 上半年南方降雨偏多，受此影响，公司报告期内核心业务建筑幕墙工程营业收入同比下降27.38%，导致整体营业收入同比下降13.10%。盈利能力方面，公司所有业务均实现毛利率小幅上升，推动综合毛利率上升1.07%。费用方面，报告期内职工薪酬和股权激励股份支付较去年同期增加，管理费用较去年同期增加0.10 亿元。综合来看，报告期内毛利率的小幅上升无法抵消营收下降及费用上升的负面影响，导致归属净利润0.25 亿元，同比下降24.92。

    　　经营活动现金流好转，拟参股设立方圆证券：报告期内，公司工程款回款较去年同期增加，经营活动现金流净额同比增加46.23%。同时，公司拟参股设立方圆证券，产融相合，为公司未来发展打下坚实基础。

    　　在手订单充裕+拓展PPP 市场，未来增长空间可期：报告期内，公司斩获订单总额10.04 亿元，同比增长24.25%。其中，核心业务建筑幕墙工程新签订单6.83 亿元，同比大幅增长81.62%。充足的订单为公司全年增长奠定良好基础。同时，公司也在积极开拓PPP 市场，打造新的业务增长点。

    　　收购域高设计，期待高毛利设计业务增利：报告期内，公司设计业务毛利率为49.54%，是毛利率最高的业务。公司于今年6 月份完成对域高设计的收购，一方面可以提升设计业务竞争力，获取更多利润，另一方面能够与其他业务产生协同效应。期待高毛利设计业务增量放利。

    　　预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.48 元、0.55 元，对应PE 分别为50.78 倍、44.17 倍，给予“增持”评级。