延华智能(002178)中报点评：营收净利稳定增长 外延拓展打造“智城模式”

　　报告要点

    　　事件描述

    　　延华智能发布2016 年中报，报告期实现营业收入5.09 亿元，同比上涨26.38%，毛利率20.30%，同比下降1.52%，归属净利润0.39 亿元，同比上升11.62%，EPS0.05 元。

    　　据此计算公司2 季度实现营收2.68 亿元，同比上涨27.59%，毛利率20.79%，同比下降2.66%，归属净利润0.29 亿元，同比上升8.91%，EPS0.04 元。

    　　事件评论

    　　医疗、建筑业绩提升，推动公司营收净利双增长：公司去年控股收购成电医星，加强智慧医疗业务布局，上半年智慧医疗营收同增111.11%，同时营收占比最大的智能建筑同增15.42%，带动营收上涨26.38%。

    　　盈利能力方面，由于智能建筑毛利率下滑，拖累公司毛利率小幅下滑。

    　　费用方面，由于成电医星并表，销售费用同增62.37%，又由于智慧城市项目建设及“智城模式”全国开拓投入，财务费用增长110.34%，最终导致净利润0.39 亿元，同增11.62%。

    　　公司发布业绩预告，前3 季度实现净利润0.52~0.78 亿元，同比增长0%~50%，EPS0.07~0.11 元，据此计算3 季度实现净利润0.13~0.39亿元，同比增长-23.25%~126.77%，EPS0.02~0.05 元。

    　　深化外延并购，打造智慧医疗核心竞争力：公司2015 年收购成电医星后，今年又以1800 万自有资金参与认购感信信息13.85%股权，此外拟参与的募投项目包括：长春养老综合云信息平台、崇州市智慧医疗项目等，公司系列“云产品”实际研发落地，为公司未来智慧医疗领域核心竞争优势奠定基础。

    　　积极拓展业务转型，多点架构“智城模式”：公司不断拓展新的业务领域，增加业务覆盖面，各领域取得实质性进展。公司在“智慧环保”

    　　领域实现1142 万元合同，数据中心事业部先后承接全国多家数据中心设计项目，智慧节能业务也在BIM 咨询顾问业务和绿色化设施运维方面取得突破。未来公司业务将多点开花，围绕“智城模式”提高核心竞争力和综合服务能力。

    　　预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.20 元、0.24 元，对应PE 分别为47、39 倍，给予“买入”评级。