南国置业(002305)中报点评：万事俱备 只欠东风

　　事件：

    　　公司8 月18 日公布2016 年度中报，报告期内，公司实现营业收入13.72 亿元，同比上升126.84%，归属上市公司股东的净利润 478.18 万元，较上年同期增加103.97%。截至报告期末，公司资产总额197.8 亿元，净资产44.76 亿元，负债总额153.54 亿元，资产负债率为77.62%。

    　　观点：

    　　营业收入和净利润均大幅增加。 公司上半年实现营业收入13.72亿元，同比大幅上升126.84%；其中，归属上市公司股东的净利润 478.18万元，较上年同期大幅增加103.97%。截至报告期末，公司资产总额197.8亿元，净资产44.76 亿元，负债总额153.54亿元，资产负债率为77.62%。

    　　我们认为公司上半年营业收入和利润的大幅增长得益于以下两方面：一是起始于2015年下半年的行业销售升温，公司结算面积大幅增加；二是电建地产成为公司的第一大股东之后，其为公司提供了大量的项目和资金的支持，与此同时，双方在业务上的协同发展，也是公司业绩大幅增长的一个重要原因。

    　　电建地产入主，互补优势明显。2012年至今，电建地产先后两次收购公司的股份，拥有公司的实际控制权。截止目前，电建地产持有公司40.67%的股份，成为公司的第一大股东及实际控制人。电建地产目前以住宅产品开发为主，南国置业以商业地产开发运营为主，二者之间优势正好互补。通过对公司的收购，可以充分整合两者的资源，实现业务的有机整合。同时，电建地产的地产储备和资金上有较大的优势，随着国企改革进程的不断推进，公司预期将显著受益于这一进程。

    　　多渠道融资，助力公司快速扩张。公司明确2018年全国100强的目标，不断加大一线和重点二线城市的拓展力度，面对不断加大的资金需求，公司自2015年以来开始充分利用上市融资平台推动直接融资：稳步推进上市来首次定增（15亿），大股东认购40%，公司于16年7月3日公告，已成功发行非公开发行股票2.7亿股，价格5.64元/股，募集资金15.3亿元；此外，还积极试水多种债务融资工具，成功发行10亿定向融资工具、10亿中期票据和15亿公司债，综合利率6.5%。在成功运用多种融资工具的同时，公司主体信用评级有AA-提高到AA，显示出资本市场对公司的认可，为发行短融、超短融、永续债等奠基，将进一步降低融资成本，为公司市场快速扩张战略目标保驾护航。

    　　牵手中印文化，布局产业园区发展。公司15年6月与中印集团签署《战略合作框架协议》。根据协议，中印文化将主题文化产业园、文化金融服务、园区博览会等相关文化产业引入公司的相关项目。

    　　公司与中印文化的战略合作，能够借助中印文化在文化创意产业的市场的优势地位，实现公司商业地产和文化产业的共同发展。为加快公司布局文化产业的步伐，公司已于16年4月与湖北省电力建设第一工程公司签署《合作备忘录》，双方将共同组建前期开发小组，开展项目定位、制定改造方案、规划指标优化调整等一系列工作。此次合作标志着公司在商业地产运营主业发展的同时，积极培育新的利润增长点。