长城影视(002071)中报点评:涉足电影丰富产业链 “内生+外延”双轮驱动

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇/郝艳辉 日期:2016-08-21

  上半年整体营收、净利润增速明显。报告期内,公司实现营业收入59724.92万元,同比增长189.79%;利润总额11196.78 万元,同比增长52.08%;归母净利润6421.38 万元,同比增长39.58%;扣非归母净利润5382.09 万元,同比增长62.84%。

      “内容+广告”构建产业布局,广告占比提升。公司主营业务主要包含影视与广告业务,报告期内,公司广告业务发展迅速,影视剧制作业务发展稳定。

      其中影视业务营业收入为7623.02 万元,同比增长-18.34%;广告业务则达到50820.58 万元,占营业收入较大比重,同比增长359.86%。2016 年以来,公司通过收购东方龙辉30%股权、上海微距30%股权、上海玖明25%股权,对公司在广告板块业务的提升起到了积极的作用。

      聚焦精品电视剧,构建全产业链影视生态圈。公司于2016 年发行的电视剧主要有《布袋和尚新传》、《神医安道全》、《家国恩仇记》、《独立纵队2》、《乞丐皇帝与大脚皇后传奇》等。同时,公司深耕精品电视剧业务,取得了《家国恩仇记》、《大西北剿匪记》这两部剧的发行许可证。公司开机拍摄了《热血英雄传》,通过内部、外部各项资源整合,继续以全流程成本控制模式拍摄精品剧为主,加大营销力度和模式创新,构建全媒体销售生态体系,确保公司内容制作、发行领域的优势地位。为了紧跟影视文化产业发展变化的市场趋势,公司明确了大电影投资的战略方向。报告期内,公司参与了电影《陆垚知马莉》。此外,诸暨创意园已正式投入运营,通过门票、商铺出租、场地服务等方式获取收入,提供新的盈利增长点。

      “内生+外延”双轮驱动,产业协同效应凸显。报告期内,公司收购持有东方龙辉90%股权、上海微距90%股权和上海玖明76%股权。目前,公司广告业务板块已涵盖电影映前广告、户外媒体广告、优质电视媒体资源代理。公司在进一步增强电视媒体广告代理业务和户外社区广告业务实力后,充分发挥强大的传媒资源调动能力,继续落实利用优质广告客户资源及文化创意园资源,扩充做强产业链上的其他环节,丰富业务板块,全面切入电影院线、电视、户外社区等多个细分领域,与内容板块形成1+1 大于2 的协同效益。

      盈利预测。预计公司16、17 年摊薄EPS 分别为0.48 元、0.62 元。参考同业公司估值,看好公司“内容+广告”的双轮驱动模式,以及全内容、全产业链的影视传媒布局。给予公司2016 年47 倍PE ,对应目标价22.56 元,给予公司买入评级。

      风险提示。广告业务整合不达预期;业绩承诺无法完成。