腾信股份(300392)中报点评:短期业绩下滑 看好行业成长

类别:创业板 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:于芳 日期:2016-08-21

  2016 年中报显示,本公司实现营业总收入6.98 亿元,比上年同期增长14.67%;实现营业利润0.27 亿元,比上年同期下降58.77%;实现归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的利润0.23 亿元,比上年同期下降58.63%。

      业绩下滑,毛利率有所降低。2016年中报显示,本公司实现营业总收入6.98亿元,比上年同期增长14.67%,其中,互联网广告服务收入同比增长12.36%,互联网公关服务收入同比增长37.79%。报告期原有客户结构未发生明显变化,营业收入增长的主要原因为公司重点客户加大订单金额所致。公司经营业务持续正常增长,未出现丢失重大客户情况,但是毛利率有一定程度的下滑。其中,互联网广告服务毛利率下滑4.9%,互联网公关服务毛利率下滑12.7%,主要原因是报告期内市场竞争加剧,公司为提高在竞标过程中的竞争优势降低了对利润水平的要求,以此实现公司收入规模和经营性现金流量的稳定,保证公司经营可持续发展,为未来公司的发展奠定基础。报告期内,管理费用同比增加111.9%,主要系人员工资提高,同时办公场所扩大导致折旧和租金费用相应提高,市场分析和调研费用大幅度提高。扣非利润0.23亿元,同比下降58.63%,原因是成本和费用提高导致净利润增幅有所降低。

      行业仍将保持较高增速。根据艾瑞咨询数据显示,2015全年中国网络广告市场规模为2094亿元,同比增长36.0%。2016年网络广告市场规模将达到2808亿元,年增长仍然将达到34.1%。其中,移动广告增长迅猛,2015年移动广告市场规模达到901.3亿元,同比增长178.3% 。2016年预计达到1,565.5亿元,增长将达到73.7%。

      积极拓展垂直媒体和移动端媒体。公司是国内本土主要的互联网营销服务提供商,目前服务的客户主要为快速消费品、汽车、金融、家电等行业的品牌客户,大客户相对比较稳定。

      同时,积极外延布局垂直媒体领域,拟收购北京瀚天星河广告有限责任公司90%股权,瀚天星河作为汽车互联网广告优质标的,若成功收购,将提升协同效应,提高盈利能力。与数研国泰合作成立了TMT并购基金,加快公司外延式发展的步伐,进行产业链拓展和并购整合。

      盈利预测与估值:我们预计2016-2018年归母净利润分别为1.33亿、1.84亿、2.39亿,EPS分别为0.35、0.48和0.62元,对应的PE分别为71、51、39倍,公司所处行业仍然保持高速增长,经营较为稳定,2016年销售策略有所调整,适当降低了毛利率,但不影响公司积极向外拓展业务 ,自身增强竞争力。我们看好公司未来发展,考虑到预计今年利润增幅的降低,我们下调评级,给予“审慎推荐”评级。

      风险提示:市场竞争加剧风险、客户集中风险、公司规模扩张风险、人员流失风险。