梦洁股份(002397)中报点评：业绩总体平稳 关注外延布局

　　投资建议

    　　公司立足家纺主业，多品牌宣传及市场推广不断提升产品竞争力。公司积极向“家庭生活”相关产业延伸，打造健康家居服务体系、提供高品质家居生活体验，布局婚庆市场发挥产品及服务优势，定增与股权激励计划助力互联网+CPSD 战略实施。预测公司2016-2017 年EPS 分别为0.24 元、0.28 元，对应PE 分别为36.8X、31.6X，自主多品牌优势突出，外延战略值得期待，股权激励彰显发展信心，维持“推荐”的投资评级。

    　　投资要点

    　　净利润同比下滑0.81%，业绩基本符合预期：公司2016 年上半年实现营业收入25.48 亿元，同比下降8.65%；实现归属上市公司股东净利润0.56 亿元，同比下降0.81%，扣非后净利润0.54 亿元，同比下降0.41%；每股收益0.08 元，与去年同期持平。其中，第二季度单季度实现营业收入2.81 亿元，同比下降16.93%；实现归属上市公司股东净利润0.23亿元，同比下降4.23%，扣非后净利润0.22 亿元，每股收益0.03 元。上半年零售终端市场相对低迷导致公司营收及净利出现小幅下滑，公司预告前三季度净利润0.55-0.68 亿元，同比变动-10%-10%。

    　　自主多品牌推广显成效，费用增长高于毛利提升：上半年主营业务综合毛利率52.42%，较去年同期增加5.23pct。其中，高端品牌“寐”被芯毛利率提升4.24pct 至52.39%；专业儿童家纺品牌“梦洁宝贝”被芯和套件毛利率分别提升8.94pct、11.27pct 至59.71%、62.22%；环保平价品牌“平实美学”毛利率提升4.50pct。公司多品牌快速成长，品牌宣传及市场推广成效显著。上半年期间费用率增加5.27pct，期间费用率提升主要是由于销售产品致人工、办公费用增幅扩大，利息收入减少致财务费用转正。期间费用率提升程度高于毛利率影响公司盈利，预计随着品牌推广及费用管控推进，利润水平将不断改善。

    　　向“家庭生活”相关产业延伸，积极布局婚庆市场：上半年公司继续建设“爱家”文化，向“家庭生活”产业链延伸，拟投资设立子公司大管家、子公司寐家居拟投资设立寐管家打造高端健康的家居服务体系，同时本舍商贸为顾客提供高品质的家居生活体验。此外，公司参股北京婚礼堂文化传播进入婚庆市场，发挥婚庆产品与服务上的优势。我们认为外延的探索有望增厚公司经营业绩，强化市场竞争力。

    　　筹划定增、实施股权激励计划，助力互联网+CPSD 战略：2016 年以来公司实施互联网+CPSD（C 为顾客，P 为产品，S 为服务，D 为渠道）战略，积极寻求突破与转型升级。一方面，公司定增项目已获证监会受理，更充裕的资金将有利于提升公司智能制造水平及营销渠道构建，另一方面，公司推出第二期股权激励方案，将业绩与公司高管、核心人员利益捆绑在一起，促进经营改善，提高业务执行效率，推动公司向着“受人尊敬的为高品质家居生活服务的品牌商”前进。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、市场增速不及预期、原材料及人力成本上涨风险。