远东传动(002406)半年报点评:业绩符合预期 期待公司战略转型

类别:公司 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:郑连声/张冬明 日期:2016-08-19

  事件:

      公司发布2016 年半年报:2016 年上半年实现营收4.82 亿元,同比增长0.20%;归母净利润6257 万元,同比下降1.88%;扣非后归母净利润4214万元,同比下降32.47%;EPS 为0.11 元,同比持平,符合预期。

      点评:

      营收回升明显,毛利率有所下降

      1)公司营收回升明显,增速由负转正,主要原因在于受益于商用车市场的阶段性回暖,整轴收入同比提高2.52%;扣非后归母净利润下降幅度较大,主要原因在于营业成本和资产减值损失等提升明显,同时报告期收到政府补助等营业外收入达2266 万元,占归母净利润比例达36%;期间费用率为19.35%,同比提高0.73 个百分点。2)产品毛利率为31.16%,同比下降1.34个百分点,其中,占营收90%以上的整轴产品毛利率为28.81%,下降1.75个百分点,主要受累于人工成本的上升等。

      内生与外延发展并举,期待公司战略转型

      1)传统业务有望厚积薄发。首先,随着房地产、基建等投资的回暖和商用车去库存压力减小,商用车有望实现低基数下的复苏,进而带动公司传统非等速传动轴业务的提升;其次,公司加快发力军工业务,后续相关收入有望稳步增长;再次,公司非等速传动轴产品出口有望继续保持较高增速;最后,等速传动轴下半年有望实现小批量供货,并于2017 年贡献业绩。2)公司已获得军工三级保密资格和武器装备质量管理体系认证证书,进入军工板块值得期待。3)公司积极实施“远东制造2018”战略,目前已建成智能化生产线11 条,并加快推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的多元化发展,战略转型预期强烈。

      维持“增持”评级

      我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。我们调整盈利预测,预计2016-18 年公司实现营业收入10.01/11.48/13.42 亿元, 同比增长8.02/14.76/16.83%, 实现归母净利润1.01/1.13/1.41 亿元, 同比增长9.59/11.67/24.57%,对应EPS 分别为0.18/0.20/0.25 元/股,维持“增持”评级不变。

      风险提示

      商用车市场阶段性回暖不及预期;公司业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。