江南红箭(000519)深度报告：军品注入助力产品多元化发展 周边局势造就广阔市场空间

　　报告摘要：

    　　一、稀缺性和平台性：兵工集团智能弹药上市平台公司原为世界人造金刚石龙头，16 年并购5 家弹药公司、1 家特种车公司，转型为兵工集团智能弹药平台。公司产品涵盖子弹、炮弹、导弹等范围，客户覆盖解放军各军工和武警部队。本次并购仅为集团体内部分弹药资产，并购完成后，公司将成为沪深两市稀缺的弹药以及智能弹药上市公司。

    　　二、产品的封闭性

    　　①技术投资大，智能弹药是高科技产品，美军研制末敏弹20 余年、耗资17 亿美元，我军解放军末敏弹曾获国家科技进步一等奖。②量产后确认稳定收益，智能弹药研发涉及到载体与弹药的相互协作，作战装备供应商不会轻易更换 ，能够确保稳定收入。

    　　三、空间广阔，具有想象性

    　　①俄罗斯《军工信使》周刊测算：2015——2019 年我国军贸出口导弹总价值 663 亿美元，智能战斗部是导弹的重要组成部分，发展空间广阔。②从导弹生产数量方面来看，美国《航空和空间技术周刊》分析指出，公司大股东兵工集团未来 5 年有望跃居世界第一，占整个市场规模的15%。

    　　四、事件敏感性

    　　弹药是消耗品，相较飞机、坦克等载体平台消耗和补充量更大。①周边事态紧张，弹药特别是智能弹药储备量会增加。②解放军实战化训练加强，弹药消耗量增加。

    　　五、盈利预测和投资建议

    　　我们测算：收购事项完成后，公司合理估值范围192——200 亿，中值196 亿。

    　　我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.25、0.25 和0.28 元，对应目前股价的估值分别为46、45 和41 倍，给予强烈推荐的评级。

    　　六、催化剂

    　　1、收购股权事项顺利完成；2、标的企业收到业务大单。

    　　七、风险提示：

    　　1、并购业务不及预期；2、产品放量不达预期。