通达股份(002560)中报点评：主业稳健增长 有望持续推进军工产业发展

　　事件：

    　　2016年8月16日，公司发布中报。报告期内，公司实现营业收入6.5亿元，同比增长44.98%；归母净利润4326万，同比增长49.27%，符合此前预期。

    　　投资要点：

    　　传统主业持续发力，有望带动2016 年收入、利润增长；2016 年上半年电网订单大幅增加，持续看好传统主业。

    　　公司传统主业为钢芯铝绞线、铝包钢绞线等线缆类材料。2016 年上半年传统主业收入5.38 亿，同比增长51%。主要系2016 年度公司中标量增加，带动收入、利润快速增长。

    　　2016 年上半年，公司累计中标国网订单超过3 亿元，同比增长74.7%，将带动利润稳定增长。

    　　当前，我国共约11 个特高压在建，远超去年同期；2016-2017 年将有约10 个特高压项目陆续投建，特高压未来仍有快速增长。考虑到20-24个月建设期，预计这些特高压工程订单主要于今明年贡献利润。

    　　2014 年，配网全国投资约2000 亿，2015 年8 月底，能源局明确2015年全国投资3000 亿，“十三五”期间累计投资不低于1.7 万亿元。2015年9 月份以后，国网持续加大配网招标，预计公司2016 年及以后将持续受益。

    　　铁路总公司及旗下公司是公司第二大收入来源。公司的电气化铁路用接触线和承力索产品在取得 160km/h 及以下产品生产资质的基础上，又取得 200km/h 产品的生产资质。我们认为，公司产品打开铁路高端市场后，订单有望出现较大幅度增长。

    　　收购成都航飞航空机械设备制造有限公司，跨入军工领域；有望将军工产业打造为第二支柱产业。

    　　2016 年3 月23 日，董事会审议通过了《关于收购成都航飞航空机械设备制造有限公司股权的议案》， 同意公司以自有资金人民币29,000.00 万元收购成都航飞100%股权。2016 年4 月15 日成都航飞完成了工商变更登记手续。成都航飞承诺2016-2018 年税后净利润（扣除非经常性损益的税后利润加上政府的补贴和奖励之和）分别为2000万、2600 万、3380 万元。

    　　成都航飞第一大股东任健自愿承诺于其分期获得公司后续支付的65%款项时，以不低于其税后总得的60%的现金（即6960 万元）获得、持有公司股票（参加股权激励计划、员工持股计划、认购非公开发行、大宗交易、二级市场直接购买等方式），彰显其对公司及军工业务未来发展的信心。

    　　公司投资新建航空结构件及等离子灭菌设备研发生产基地项目，由全资子公司成都航飞实施。具体内容包括国际最先进的智能化航空零件制造生产线和高端医疗器械的研发、生产及销售。项目投资总额约 5.3 亿元人民币。该项目在2016 年7 月签署协议书。

    　　我们认为，公司有望继续积极推进军工领域的业务，全面支持标的公司在军用航空领域和民用航空领域的发展。

    　　股票激励计划解锁条件较高，公司主营业务收入和利润稳步增长。

    　　2015 年10 月30 日，公司限制性股票首次授予部分完成授予，公司向60 名激励对象授予限制性股票数量292.4 万股，授予价格为每股 9.85元，获得资金2880.14 万元。预留授予部分调整为32 万股。根据解锁条件，以2014 年净利润为基数，2015 年-2017 年净利润增长不低于25%、60%、80%。我们认为，解锁条件较高，股票激励计划的实施将有效调动公司高管及员工的积极性。

    　　大股东增持均价20.38 元/股。

    　　2015 年7-8 月，公司实际控制人史万福先生与马红菊女士出资6600.09万元，增持323.776 万股，平均成本20.38 元/股，占总股本2.32%。

    　　盈利预测和投资评级：公司积极进军军工领域，打造第二支柱产业；大幅受益特高压、配网、铁路建设；股票激励计划要求较高。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.21 元、0.30 元、0.35 元，对应估值分别为54 倍、37 倍、32 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：外延存在不确定性；电网、铁路投资不达预期；公司中标不达预期