胜利精密(002426)中报点评:高端材料+智造服务业绩快速增长 设立子公司进军汽车领域

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王席鑫/孙琦祥/罗雅婷 日期:2016-08-19

  事件:公司发布16 年半年报:1-6 月实现营业收入72.14 亿元,同比增加403.52%,归属于上市公司股东的净利润为4.11 亿元,同比增加327.70%,折合EPS 为0.14 元。加权平均ROE 为7.87%,同比增加4.71 个百分点。公司业绩符合预期。

      各业务板块业绩大幅增长:上半年公司业绩同比延续大幅增长,一方面传统制造业务在行业整体趋势下滑的背景下,继续优化产品和客户结构,实现营业收入15.86 亿元,逆势同比大幅增长41.51%,另一方面去年100%收购的三家子公司富强科技、德乐科技和智诚光学业绩优异大幅增厚公司业绩,其中富强科技(智能制造方案集成与设备制造业务)在技术能力和市场营销上实现多点突破,积极布局高精密设备、工业视觉系统和人机交互系统,继续巩固了公司在消费电子领域的领先地位,上半年实现营业收入4.40 亿元,净利润1.75 亿元,已经远超公司16 年全年业绩承诺1.20 亿元。苏州捷力(湿法隔膜业务,公司51%控股)在高端湿法锂电隔膜持续供不应求的市场环境下,积极布局和维护优质客户,提高产线生产效率,上半年实现营业收入1.17亿元,净利润3307.61 万元。同时公司积极推进新产线建设,新建年产能不低于7000 万平米/条的湿法隔膜产线已按计划进入调试生产期。各业务板块协同发展下,公司实现了各业务版块的升级转型和协同发展,开启了传统制造由大到强、新建业务迅速崛起、主营收入和净利润快速增长的新纪元。

      围绕高端制造积极布局,设立子公司进军汽车领域:16 年上半年公司继续围绕高端制造持续进行战略布局,最新投资5000 万元设立全资子公司苏州胜利高睿智能汽车制造有限公司拟进军汽车板块。根据公司公告,该公司主要从事研发、生产、销售:汽车零部件及配件、工业自动控制系统装置、精密模具、智能软件、计算机、(电动、气动和手动)工具、量具;自营和代理各类商品及技术的进出口业务等。该业务未来将顺应汽车行业智能化、新能源化的发展趋势,持续加快传统制造业务转型步伐,未来空间巨大!

      特斯拉预售大热标志着汽车行业新能源化+智能化将成未来方向,公司高端材料+智造服务两大板块发展空间巨大:特斯拉预售业绩同比大幅增长,标志着汽车行业已经迈向全新的发展时期,新能源化和智能化必将成为未来方向,这为公司高端材料和智造服务这两块未来重点打造的方向提供了巨大的发展空间:首先,随着三星、LG 及松下纷纷在国内建厂和投产,中国必将成为最大的锂电池市场,考虑运费和关税国外锂电材料即使价格与国内一致也将完全没有优势,因此中国锂电池材料未来也将成为全球供应中心迎来巨大的发展机遇。从保障电池供应稳定性及加大供应商竞争降低采购成本的角度考虑,未来特斯拉的锂电池供应商可能由松下专供转变为松下、LG、三星三家共同供应的局面。特斯拉落户中国后,看好已经批量供应国际一流锂电池的材料企业优先进入特斯拉的供应链体系。苏州捷力(胜利精密51%控股)是ATL 和LG 的主要战略供应商,随着产能释放预计16 年下游客户将逐步导入松下、三星、索尼、SDI 等,是最具动力电池批量供应经验的湿法隔膜龙头,未来最有可能率先加入特斯拉供应行列。其次,公司子公司富强科技此前80%的产能直接向全球知名消费电子企业A公司提供定制化的智能制造全方位解决方案,根据公告未来公司将在3C 客户的基础上,开始向新能源汽车、高端医疗设备以及军工等领域拓展。特斯拉自15 年下半年就已投入约16 亿美元将自身打造成一个集基本材料加工到整车装配于一体的高自动化智能工厂,拥有超过160 台全自动化机器人,为全球新能源汽车企业做出了示范,新能源汽车行业的加速发展将为富强带来巨大的发展空间。

      动力锂电隔膜供应缺口极大,公司前瞻性布局龙头优势明显:国家对新能源汽车产业的政策支持在广度、深度和力度上已毋庸置疑,动力电池需求高速增长带来高端锂电隔膜极大的供应缺口,我们此前已反复强调面对动力电池能量密度和安全性越来越高的要求,正极材料由磷酸铁锂向三元转换将是必然趋势。相比较于干法隔膜,湿法隔膜孔隙更加均匀、更薄、大倍率放电安全性更好,因此更加能适应三元材料的要求,在动力电池领域替代干法将是大势所趋,同时在储能领域市场空间巨大。面对居高不下的进口依存度,近两年各大隔膜企业纷纷加大了湿法隔膜的布局,苏州捷力目前70%的产量已批量用于动力锂电池,良品率已接近90%,并且在品质速度和成本上优势明显,为国内当之无愧的湿法隔膜龙头。同时在隔膜及隔膜设备均供不应求的局面下,公司极具前瞻性,提前锁定设备,根据公司公告将在吴江现有7000-8000 万平米/年的产能基础上,于16、17 年再分别新增四条湿法隔膜产线,到16 年底公司湿法隔膜年产能将达到2.2-2.3 亿平米,17 年业绩有望大量释放。另外根据公司公告,原计划投资14 亿元在合肥新建10 条产线,预计年产能5 亿平米,该项目在投资总额、建设资金来源、建设周期、项目预计生产规模和盈利预测维持不变的基础上,拟变更投资主体为苏州胜利精密制造科技股份有限公司,实施主体为苏州胜利精密制造科技股份有限公司拟设立的全资子公司,湿法隔膜研发和生产基地项目实施地点为苏州国家高新技术产业开发区,充分体现了公司对锂电隔膜项目的重视和投资力度,项目布局更趋合理。全部达产后预计公司将拥有20 条隔膜产线,总产能将达到10 亿平米,有望成为国内产销规模最大、品种最齐、品质最优的湿法隔膜企业。按照GBII 数据,我们预计公司未来全球市占率将达到15%~20%,龙头优势已经非常明显。我们预计未来公司将在现有湿法隔膜的基础上,继续向水处理膜、透析膜等更加高端的领域拓展,定位全球高端材料供应商。

      全球智慧工厂解决方案提供商腾飞在即:15 年4 月,公司全资子公司富强科技与德国Transfact 公司签署了《合作框架协议》,双方将成立合资公司Transfact 中国并共享股份。我们认为此次合作具有里程碑式的意义,双方将通过硬件制造及软件服务上的优势互补形成共赢:首先,中国作为制造业大国具有丰富的应用场景和巨大的市场空间,Transfact 自14 年与工信部相关单位接洽后即规划进入中国市场,富强作为全球知名消费电子企业A 公司的定制化智能制造全方位解决方案提供商,客户范围已由3C 为主,开始向新能源汽车、高端医疗设备以及军工等领域拓展,客户基础扎实、丰富,有利于Transfact 的产品和服务快速切入国内及亚洲市场;其次,此次合作有利于富强科技为客户提供从“ 工厂自动化”到“工厂信息化”的多维度智能制造系统解决方案,将为用户提供一个快速反应、有弹性、精细化的制造环境,帮助企业减低成本、按期交货、提高产品的质量和提高服务质量。对公司未来的业绩和收益的增长将起到积极的促进作用。

      工业4.0 的背景下对工厂的智能化提出了更高的要求,以满足消费者个性化定制、小批量多品种的订单需求。目前国内企业在MES 系统领域的发展还是一片空白,此次合作符合富强科技定位全球智慧工厂解决方案提供者的战略目标,未来将向客户提供包括整线集成(柔性化和自动化)、MES 系统、核心零部件等一揽子解决方案,覆盖工厂生产、销售、服务等各个环节,走在国内新工业实践的前沿,全面践行国家大力发展工业4.0 的要求。

      投资建议:公司未来传统制造+高端材料+智造服务三大业务持续快速发展协同效应明显,公司非公开发行已获核准,此次定增重点用于发展公司智能制造板块,公司高管及核心技术人员大比例参与定增彰显对未来发展的极强信心。我们坚定看好公司外延与内生并举,低估值高成长性优势凸显。考虑增发摊薄,我们预计胜利精密16-18 年EPS 分别为0.31 元、0.47 元和0.69 元,对应17 年仅20 倍PE,维持买入-A 评级,目标价15 元。

      风险提示:行业竞争加剧、新能源汽车行业发展不及预期