华讯方舟(000687)中报点评：太赫兹技术国内领先 转型军工业绩兑现

一、事件概述

    华讯方舟发布2016 年中期报告,报告期内实现营业收入9.72 亿,较上年同期增长206.68% ;实现归母净利1.17 亿,同比增长2985.21%。

    二、分析与判断

    收入确认,不良因素消除

    公司报告期内业绩增长原因主要是①本报告期内的军事通信及配套业务较上年同期的传统化纤业务的销售大幅增长;②公司下属子公司南京华讯方舟通信设备有限公司部分业务在2015 年年末发货时间出现偏差,财务记录收入时间与实际发货时间不在同一会计期间,相应的跨期收入在本报告期内进行了确认; ③2015 年公司主要客户由于受到相关客观因素的影响导致业务短期停滞,本报告期内相关影响因素已经消除,公司对该客户已恢复正常销售。

    战略转型,瞄准军工信息化

    公司在2015 年完成资产重组,置入南京华讯和成都国蓉,由传统化纤业务转型军事通信及配套业务,推进国防与军队信息化建设。

    军事通信系列产品千亿市场空间。公司全资子公司南京华讯专注于军事通信应用领域,布局信息安全系统,其核心竞争力产品智能自组网数据通信系统是军用信息系统的重要组成部分。据中国产业信息网测算:受益于我国国防正在大规模建设军用信息系统,军事通信系列产品具有千亿级市场空间。

    产品定型批产,后续爆发潜力极大。 成都国蓉业务集无线电监测系统、测控系统、模块化产品、特种供电和仿真软件产品等于一体,产品广泛应用于电子信息、航空、航天等国家和军队的重点领域。其研发生产产品锂电池管理系统已经在军民品领域开始小批量生产交付。

    获得银行大额授信

    由于技术优势明显,市场广阔,发展势头强劲,公司获得多家银行大额授信,支持南京华讯、成都国蓉的发展。

    太赫兹技术存在注入预期

    大股东华讯方舟科技在深圳工业百强位列22,2015 年收入达100 亿,是太赫兹协同创新中心唯一的民营企业成员,拥有国内专注于太赫兹研发的院士工作站。公司开展太赫兹成像成谱技术的应用研究,主要研发方向为太赫兹安检成像技术和太赫兹生物检测技术。

    势头良好,力争成为国际综合防务服务商

    公司上半年实现稳定增长,业务进展顺利,预计良好势头可持续全年。未来看点在于主业的内生式增长和外延式并购,打造A 股军事信息化纯正标的。公司不断推进从军事装备提供者向未来全球国防平台服务商角色的转变,努力成为领先的国际综合防务服务商。

    三、盈利预测与投资建议

    预计2016-2018 年EPS 为0.28/0.38/0.49 元,对应PE 为73/54/41 倍,我们看好华讯方舟在军工通信领域的发展,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    对赌业绩不达预期;军队信息化建设不及预期。