广安爱众(600979)中报点评：非经损益带动半年报业绩高增 持续扩张区外业务具备成长性

　　事件：

    　　 公司发布2016 年半年报，业绩增长超出申万预期。公司上半年实现营业收入8.64 亿元，同比增长10.87%，归母净利润1.24 亿元，同比增长33.76%，超出申万预期的10%。

    　　 公司公告拟出资2.5 亿元，联合广元市投资控股公司等多方组建广元市产业发展有限公司，公司出资占比25%。

    　　投资要点：

    　　 水、电、气主业稳健增长，专业化安装业务增长较快。上半年公司水、电、气领域的运营均稳健增长，实现售水、售电及售气量同比增长8.7%、17.7%和9.58%，营收分别同比增长12.45%、14.94%和2.15%。面对公用事业安装市场的放开，公司将原爱众电力工程公司转型为具备专业安装资质的公司，打造集水电气一体化安装业务，上半年高毛利率的安装业务同比增长约20%，业绩增长显著。

    　　 出售水电站确认投资收益，非经常损益导致业绩增长超出预期。上半年公司处置了双红山水电站并确认投资收益3500 万元，导致公司归母净利润同比增长33%。扣非后净利润同比增长10%，与申万预期基本一致。

    　　 合作设立广元市产发公司，助推公司跨区域发展。公司拟出资2.5 亿元联合广元市投资集团和金鼎控股发起设立产发公司，出资占比25%。产发公司的投资范围为市域存量食品饮料、健康养老等广元市优势特色产业。公司欲借助产发公司助推公司跨区域发展，并提升公司品牌知名度，并打造新的投资收益贡献点。

    　　 报告期内在广州成立售电公司，切入电改后市场。公司以现金出资5 千万元，在广州市注册成立全资子公司广安爱众售电有限公司，打造专业的售电投资平台。随着电改的推进，广东省已引入售电公司参与电力交易。公司作为区域内发供一体的地方电网平台，拥有多年电力全产业链的运营经验，未来将配合电改积极扩张售电领域。公司在互联网技术以及软件信息系统有多处布局，未来将发展售电增值服务，提高售电业务附加值。

    　　 投资评级与估值：参照中报业绩情况，假设下半年没有新增出售资产带来的非经常性损益，以及下半年水电来水偏枯的预期，我们下调对公司16-18 年归母净利润的预测为2.17、2.03和2.26 亿元（调整前16~17 年业绩预测分别为2.35 亿元和2.72 亿元），EPS 分别为0.23元/股，0.21 元/股和0.24 元/股。公司今年通过定增引入战投后，将在水电气业务领域进行外延扩张。公司是稀缺的地方电网平台，拥有丰富电网运营经验且积极探索能源互联网，未来有望受益电改推进。当前公司16 年PE 估值为27 倍，低于同类电网公司30 倍以上的平均估值，维持“买入”评级。